![Dewi Salsabila - 11219725 - Resume - 3EA33 [PDF]](https://pdfs.asia/img/200x200/dewi-salsabila-11219725-resume-3ea33.jpg)
10 0 614 KB
TUGAS RESUME MANAJEMEN INVESTASI DOSEN PENGAMPU: SRI WAHYUNI HANDAYANI, SE. MMSI
DISUSUN OLEH : DEWI SALSABILA (11219725) 2EA33
FAKULTAS EKONOMI JURUSAN MANAJEMEN UNIVERSITAS GUNADARMA 2021
DAFTAR ISI
COVER ............................................................................................................... 1 DAFTAR ISI....................................................................................................... 2 BAB 1 KONSUMSI, INVESTASI DAN PERANAN PASAR MODAL .............. 6 1.1 Pendahuluan ....................................................................................................... 6 1.2 Konsumsi ............................................................................................................ 6 1.3 Investasi .............................................................................................................. 6 1.4 Tipe-tipe Investasi Keuangan............................................................................. 7 1.4.1 Investasi langsung .................................................................................................... 7 1.4.2 Investasi Tidak Langsung ........................................................................................ 7
1.5 Peranan Pasar Modal ......................................................................................... 7
BAB 2 PASAR MODAL ..................................................................................... 8 2.1 Pendahuluan ....................................................................................................... 8 2.2 Penawaran Perdana ke Public ........................................................................... 8 2.3 Pasar Modal Sekunder ....................................................................................... 9 2.3.1 Pasar Bursa Saham .................................................................................................. 9 2.3.2 Rekening Kas Dan Rekening Margin ...................................................................... 9 2.3.3 Bentuk Order ......................................................................................................... 10 2.3.4 OTC market ........................................................................................................... 10
BAB 3 HASIL DAN RESIKO ........................................................................... 11 3.1 Konsep Hasil ..................................................................................................... 11 3.2 Unsur-Unsur ..................................................................................................... 11 3.2.1 Penghasilan Berjalan ............................................................................................. 11 3.2.2 Capital Gain ........................................................................................................... 11
3.3 Nilai Historis Dan Hasil Yang Diharapkan ..................................................... 12 3.4 Tingkat Hasil .................................................................................................... 12 3.4.1 Sifat Internal .......................................................................................................... 12
3.4.2 Kekuatan Eksternal ............................................................................................... 12 3.4.4 Inflasi...................................................................................................................... 13
3.5 Resiko................................................................................................................ 13 3.5.1 Resiko Bisnis .......................................................................................................... 13 3.5.2 Resiko Finansial ..................................................................................................... 13 3.5.3 Resiko Daya Beli .................................................................................................... 13 3.5.4 Resiko Suku Bunga ................................................................................................ 14 3.5.5 Resiko Likuiditas ................................................................................................... 14 3.5.6 Resiko Pasar ........................................................................................................... 14
3.6 Pengukuran Hasil ............................................................................................. 14 3.7 Ukuran Risiko Beta .......................................................................................... 15
BAB 4 PEMBENTUKAN PROGRAM INVESTASI ........................................ 15 4.1 Perencanaan Investasi ...................................................................................... 15 4.1.1 Alokasi Aset............................................................................................................ 15 4.1.2 Pemilihan Sekuritas Individu ................................................................................ 15 4.1.3 Assets Rebalancing................................................................................................. 16
4.2 Perusahaan Asuransi........................................................................................ 16 4.3 Pajak ................................................................................................................. 16 4.4 Tujuan dan Rencana Investasi ......................................................................... 17
BAB 5 INVESTASI JANGKA PENDEK DAN PENSIUN ............................... 18 5.1 Pertimbangan Dasar......................................................................................... 18 5.2 Perhitungan Hasil Investasi Jangka Pendek ................................................... 18 5.3 Risiko ................................................................................................................ 19 5.4 Wahana Investasi Jangka Pendek ................................................................... 19 5.4.1 Tabungan ............................................................................................................... 19 5.4.2 Deposito Berjangka................................................................................................ 20 5.4.3 Sertifikat Deposito ................................................................................................. 20
5.5 Perencanaan Pensiun ....................................................................................... 20 5.6 Program Pensiun .............................................................................................. 20 5.6.1 Jaminan Sosial ....................................................................................................... 21
5.6.2 Program Pensiun Perusahaan ............................................................................... 21 5.6.3 Program Pensiun Sendiri ....................................................................................... 21
BAB 6 INVESTASI OBLIGASI ....................................................................... 22 6.1 Sifat Utama Obligasi ........................................................................................ 22 6.2 Jenis – Jenis Keluaran ( Issue ) ........................................................................ 24 6.3 Pasar Obligasi................................................................................................... 24 6.4 Penjenjangan Obligasi...................................................................................... 25 6.5 Suku Bunga Pasar ............................................................................................ 25 6.6 Liku-liku Investasi di Pasar Obligasi............................................................... 25 6.7 Valuasi dan Perdagangan Obligasi .................................................................. 26 6.8 Strategi Investasi Obligasi................................................................................ 26
BAB 7 INVESTASI SAHAM & PENILAIAN SAHAM BIASA ....................... 28 7.1 Sifat Dasar Saham ............................................................................................ 28 7.2 Aspek-aspek Saham.......................................................................................... 28 7.3 Nilai Saham....................................................................................................... 29 7.3.1 Nilai par (par value)............................................................................................... 29 7.3.2 Nilai buku (book value).......................................................................................... 29 7.3.3 Nilai Likuidasi (liquidation value) ......................................................................... 29 7.3.4 Nilai pasar (market value) ..................................................................................... 29 7.3.5 Nilai investasi (investment value)........................................................................... 29
7.4 Dividen .............................................................................................................. 30 7.5 Perpajakan ....................................................................................................... 30 7.6 Kebijaksanaan Deviden.................................................................................... 30 7.7 Jenis dan Penggunaan Saham .......................................................................... 30 7.8 Strategi Investasi .............................................................................................. 31 7.9 Nilai Buku, Harga, Pasar, dan Nilai Intrinsik ................................................. 32 7.10 Pendekatan Penilaian Saham ......................................................................... 32 7.11 Kapan Saham dijual Kapan Saham dibeli..................................................... 32
BAB 8 PORTOFOLIO ...................................................................................... 34 8.1 Portofolio Efisien .............................................................................................. 34 8.2 Portofolio Optimal............................................................................................ 34
BAB 9 HARGA OPSI ....................................................................................... 35 9.1 OPSI beli (Option Call) .................................................................................... 35 9.2 OPSI Jual (Option Put) .................................................................................... 35 9.3 Penilaian Opsi beli dengan model black- scholes ............................................ 35 9.4 Penilaian Opsi jual dengan model black- scholes ............................................ 35 9.5 Faktor-faktor yang menentukan harga ........................................................... 36
BAB 10 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ................................. 37 10.1 Pendahuluan ................................................................................................... 37 10.2 Asumsi-asumsi ................................................................................................ 37 10.3 Ekuilibrium Pasar Modal............................................................................... 37 10.4 Portofolio Pasar .............................................................................................. 38 10.5 Garis Pasar Modal.......................................................................................... 38 10.6 Garis Pasar Sekuritas ..................................................................................... 39 10.7 Penjabaran Model CAPM .............................................................................. 39 10.8 Pengujian empiris terhadap CAPM............................................................... 40
BAB 1 KONSUMSI, INVESTASI DAN PERANAN PASAR MODAL 1.1 Pendahuluan Konsumsi, Investasi dan Peranan Pasar Modal Konsumsi merupakan kegiatan menggunakan sumber daya yang ada. Tujuan dari kegiatan konsumsi adalah untuk memperoleh kepuasaan. Namun kadang kala ada proses dimana terjadinya penundaan konsumsi yang berakibat munculnya suatu investasi dengan tujuan yang sama untuk memperoleh kepuasan di masa yang akan datang. Hal ini dapat dilakukan dengan membeli aktiva-aktiva keuangan yang dapat diperjual belikan di pasar uang, pasar modal, atau pasar turunan.
1.2 Konsumsi Konsumsi adalah pemakaian sumber daya yang ada untuk mendapatkan kepuasan atau utiliti. Konsumsi dan investasi merupakan dua kegiatan yang berkaitan. Penundaan konsumsi sekarang (K0) dapat diartikan sebagai investasi untuk konsumsi dimasa mendatang (K1). Individu melakukan konsumsi dengan memakai sumber daya yang ada untuk mendapatkan kepuasan atau utiliti (utility). Setiap individu diasumsikan menyukai konsumsi lebih daripada konsumsi yang kurang. Asumsi ini dapat diartikan bahwa utiliti marginal dari konsumsi adalah positif, yaitu penambahan konsumsi akan meningkatkan utiliti (kepuasan). Asumsi yang lain adalah bahwa utiliti marginal dari konsumsi sifatnya menurun, yaitu peningkatan utiliti untuk konsumsi yang sama akan semakin lebih kecil dari sebelumnya.
1.3 Investasi Investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu yang tertentu. Pengertian investasi yang lebih luas
membutuhkan aktiva yang produktif untuk mengubah satu unit konsumsi yang ditunda untuk dihasilkan menjadi lebih dari satu unit konsumsi mendatang. Dengan demikian investasi dapat didefinisikan sebagai penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu tertentu. Dengan adanya aktiva produktif, penundaan konsumsi sekarang untuk di investasikan ke aktiva yang produktif tersebut akan meningkatkan utiliti total.
1.4 Tipe-tipe Investasi Keuangan 1.4.1 Investasi langsung Investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli aktiva keuangan yang dapat diperjual- belikan di pasar uang (money market), pasar modal (capital market), atau pasar turunan (derivative market). Investasi langsung juga dapat dilakukan dengan membeli aktiva keuanganyang tidak dapat diperjual-belikan. Aktiva keuangan yang tidak dapat diperjual-belikan biasanya diperoleh melalui bank komersial. Aktivaaktiva ini dapat berupa tabungan di bank atau setifikat deposito. 1.4.2 Investasi Tidak Langsung Investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli surat-surat berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi adalah perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dengan cara menjual sahamnya ke public dan menggunakan dana yang diperoleh untuk diinvestasikan ke dalam bentuk portofolionya. Ini berarti bahwa perusahaan investasi membentuk portofolio (diharapkan portofolionya optimal) dan menjualnya eceran kepada public dalam bentuk saham- sahamnya.
1.5 Peranan Pasar Modal Seperti halnya pasar pada umumnya, pasar modal merupakan tempat bertemu antara pembeli dan penjual dengan risiko untung dan rugi. Kebutuhan dana jangka pendek umumnya diperoleh di pasar uang (minsalnya bank komersial). Pasar modal merupakan sarana perusahan untuk dari obligasi.
Untuk menarik pembeli dan penjual untukberpartisipasi, pasar modal harus bersifat likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid dan efisien.suatu pasar modal di katakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga dengan cepat. Pasar modal dikatakan efisien jika harga dari surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahan secara akurat.
BAB 2 PASAR MODAL 2.1 Pendahuluan Perusahaan yang membutuhkan dana dapat menjual surat-surat berharga dipasar modal. Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan dijual di pasar primer. Surat berharga yang dijual dapat berupa penawaran perdana ke public atau tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah going public.
2.2 Penawaran Perdana ke Public Perusahaan yang belum go public, awalnya saham saham perusahaan tersebut dimiliki oleh manager managernya, sebagian lagi oleh pegawai pegawai kunci dan hanya sejumlah kecil investornya. Jika saham yang akan dijual menambah modal, saham baru dapat dijual dengan berbagai macam cara : -
Dijual kepada pemegang saham yang sudah ada
-
Dijual kepada karyawan lewat ESOP
-
Manambah saham lewat deviden yang tidak dibagi
-
Dijual langsung kepada pemilik tunggal
-
Ditawarkan ke public
Jika keputusan adalah untuk ditawarkan kepada public, maka beberapa faktor yang perlu diperhatikan untung ruginya : Keuntungan dari going public -
Kemudahan meningkatkan modal dimasa yang akan datang
-
Meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham
-
Nilai pasar perusahaan diketahui
Kerugian dari going public -
Biaya laporan meningkat
-
Pengungkapan
-
Ketakutan untuk diambil alih
2.3 Pasar Modal Sekunder Setelah sekuritas baru selesai dijual di pasar primer malalui banker investasi, tugas dari sindikan pembelian sekuritas telah selesai dan biasanya disebut broken syndicate. Sekuritas bersangkutan kemudian diperdagangkan untuk pulik di pasar sekunder bersama-sama dengan sekuritas-sekuritas perusahaan lainnya yang sudah berada disana. Pasar sekunder dibedakan menjadi pasar bursa saham dan over the counter.
2.3.1 Pasar Bursa Saham Proses penjualan saham di stock exchange market (pasar bursasaham) umumnya menggunakan lelang sehingga pasar sekunder disebutjuga action market. Disebut dengan pasar lelang karena transaksidilakukan secara terbuka dan harga ditentukan oleh supply dan demanddari anggota bursa yang meneriakkan ask price dan bid price.
2.3.2 Rekening Kas Dan Rekening Margin Ada dua acara melalukukan pembayaran untuk pembelian sekuritas, yaitu dengan rekening kas atau dengan rekening margin. Pembayaran dengan rekening kas
mengharuskan investor untuk membayar penuh semua nilai pembeliannya sebelum atau pada jatuh tempo. Tanggal jatuh tempo umumnya adalah 4 hari setelah tanggal transaksi.
2.3.3 Bentuk Order Investor dapat menggunakan tiga macam bentuk dari order (amanat) yaitu: 1. Market order Investor dapat menginstruksikan kepada brokernya untuk menjual atau membeli sekuritas segera pada harga pasar yang terbaik. 2. Limit order Dengan limit order, investor menetapkan harga maksimal tertinggi yang boleh dibeli dan harga minimum terendah yang boleh dijual. 3. Stop order Memo dan akan menjadi market order jika sekuritas mencapai harga yang tertentu. 2.3.4 OTC market Merupakan pasar modal untuk perusahaan yang lebih kecil dibanding dengan yang terdaftar di stock exchange. Jika di stock exchange menggunakan sistem lelang, maka di OTC digunakan sistem negoisasi, yaitu harga ditentukan dengan cara tawar menawar antara investor dan dealer. Oleh karena itu OTC market sering disebut pasar negoisasi. Di Indonesia, OTC market adalah bursa parallel yang yang didirikan tahun 1989. Di Amerika Serikat ,OTC market yang dikenal adalah Nashaq.
BAB 3 HASIL DAN RESIKO 3.1 Konsep Hasil Hasil (return) dapat dipandang sebagai penghargaan untuk investasi. Contohnya: anda memiliki tabungan Rp. 1 juta dengan bunga 10% setahun dan seorang teman usaha anda meminta pinjaman sejumlah uang tersebut. Jika anda memberikan pinjaman itu, sudah selayaknya anda mengenakan bunga 10%. Dengan strategi itu berarti anda memperoleh penghargaan yang sama seperti jika anda tetap menabung dan tidak memberikan pinjaman tersebut.
3.2 Unsur-Unsur Hasil dari suatu investasi terdiri dari 2 unsur utama, yaitu penghasilan berjalan seperti bunga, deviden, sewa dan lainnya, yang ke-2 adalah capital-gain berupa kenaikan nilai karena harga jual investasi lebih tinggi dari harga belinya. 3.2.1 Penghasilan Berjalan Penghasilan berjalan (current income) adalah penghasilan periodic yang diterima secara tunai atau cepat dapat diubah menjadi tunai, yang bersumber dari pemilikan suatu investasi, seperti: bunga yang diterima dari obligasi, deviden dari saham dan sewa dari real estate. 3.2.2 Capital Gain Investor tidak hanya mengharapkan untuk memperoleh penghasilan berjalan, tetapi juga pengembalian dari dana yang diinvestasikan dikemudian hari. Pemegang obligasi akan memperoleh dana yang di-investasikan pada jatuh tempo atau investor bisa menjualnya sebelum jatuh tempo. Sedangkan saham, kekayaan dan wahan investasi lain tidak mempunyai masa jatuh tempo, sehingga pengembalian dananya tidak pasti. Jika suatu investasi dijual dengan menghasilkan jumlah yang
lebih besasr dari harga belinya disebut capital gain, jika terjadi sebalinya disebut capital loss.
3.3 Nilai Historis Dan Hasil Yang Diharapkan Dalam dunia investasi, umumnya dilakukan pemantauan atas data historis dari suatu wahana investasi tertentu untuk memperkirakan kemungkinan dimasa depan. Dengan analisa data historis ini dapat dilakukan proyeksi hasil yang diharapkan dengan melalui 2 arah: -
Melanjutkan trend peningkatan hasil 5 tahun terakhir atau beberapa tahun terakhir tergantung data historisnya.
-
Mengikuti pola siklus hasil 5 tahunan atau beberapa tahun tergantung data historisnya.
3.4 Tingkat Hasil Tingkat hasil (level of return) yang dicapai atau diharapkan dari suatu investasi tergantung dari beberapa sumber, terutama yang bersifat internal dan kekuatan eksternal maupun inflasi.
3.4.1 Sifat Internal Contohnya: jenis wahana investasi, cara pembelanjaannya, klien dari emiten dan manajemennya mempengaruhi tingkat hasil. Saham dari pabrik baja yang besar, dikelola baik, dibelanjakan sepenuhnya dengan penyertaan (equity-financed) yang kliennya adalah perakitan/karoseri mobil Toyota, diiharapkan memberikan tingkat hasil yang berbeda dengan pabrik garmen yang kecil. Manajemen kurang baik, dibelanjai terutama dengan hutang (debt-financed) yang kliennya toko-toko kecil. 3.4.2 Kekuatan Eksternal Contohnya: perang, resesi, peraturan baru, kebijaksanaan politik yang diluar kekuasaan emiten wahana investasi juga berpengaruh terhadap tingkat hasil. Namun, setiap wahana investasi terkena pengaruh yang berbeda sehingga
kekuaataan eksternal yang sama mengakibatkan hasil dari suatu wahana bisa naik sedangkan hasil dari wahana lain bisa turun.
3.4.4 Inflasi Cenderung memberikan pengaruh positif terhadap jenis-jenis wahana investasi seperti real estate dan pengaruh sumber jenis wahana lainnya seperti saham dan obligasi
3.5 Resiko Resiko adalah kemungkinan bahwa hasil nyata dari suatu investasi dapat berbedabeda dari nilai yang diharapkan. Resiko timbul dari berbagai sumber yang saling berhubungan. Sumber resiko yang utama adalah sbb: 3.5.1 Resiko Bisnis Yaitu derajat ketidakpastian dari hasil suatu investasi dan kemampuan untuk membayar investor berupa bunga, deviden, sewa dan hasil lainnya, karena majumundurnya perusahaan atau kekayaan di mana investor memiliki investasi.
3.5.2 Resiko Finansial Yaitu resiko yang berhubungan dengan kombinasi (mix) pembelanjaan hutang (debt) dan penyertaan (equity) untuk membelanjai suatu perusahaan atau kekayaan; makin besar hutangnya makin besar resikonya, karena pembayaran bunga dan pengembalian hutang merupakan kewajiban tetap dan diprioritaskan. 3.5.3 Resiko Daya Beli Yaitu kemungkinan perubahan tingkat harga-harga, dimana investasi yang nilainya parallel dengan tingkat harga (saham, property) akan menguntungkan pada periode
kenaikan harga, sedang investasi yang memberi hasil tetap (tabungan, obligasi) akan disenangi pada periode penurunan tingkat harga. 3.5.4 Resiko Suku Bunga Yaitu resiko perubahan suku bunga umum yang mempengaruhi harga surat berharga terutama yang memberikan penghasilan tetap (obligasi); dalam hal ini, harga obligasi turun jika suku bunga naik untuk memberikan pembeli tingkat hasil yang sama pada harga pasar yang berlaku, sebaliknya harga obligasi naik jika suku bunga turun agar hasilnya turun sebagai akibat kenaikan harga pasar itu. 3.5.5 Resiko Likuiditas Yaitu resiko sulitnya likuiditas suatu investasi dengan mudah pada harga yang layak; pada umumnya wahana investasi yang diperdagangkan di pasar tipis (thin market), di mana permintaan dan penawaran kecil (seperti tanah mentah dilokasi terisolir dan terpencil) cenderung kurang likuid daripada yang diperdagangkan di pasar luas (broad market) seperti saham dan obligasi dari perusahaan besar yang terdaftar di pasar bursa.
3.5.6 Resiko Pasar Yaitu resiko yang ditimbulkan oleh factor-faktor yang tidak tergantung dari wahana investasi, seperti peristiwa politik, ekonomi, social, selera dan preferensi investor, pengaruh setiap factor terhadap masing-masing jenis wahana investasi tidak sama, seperti ancaman perang di Timur Tengah yang kaya minyak akan menurunkan nilai dan hasil saham dari perusahaan minyak tetapi akan menaikkan nilai dan hasil saham perusahaan pesawat terbang militer.
3.6 Pengukuran Hasil Pengukuran hasil dari suatu investasi didasarkan atas waktu dari penghasilan berjalan dan capital gain/capital loss nya. Dalam hal ini ada 3 faktor utama yang
memegang peranan penting yaitu bunga sebagai hasil dasar bagi penabung, konsepsi hasil selama periode investasi ditanamkan dan nilai waktu dari uang.
3.7 Ukuran Risiko Beta Ukuran relatif risiko sistematis juga dikenal sebagai koefisien beta. Beta suatu saham adalah nilai matematis yang mengukur sensitivitas return dari suatu saham terhadap pergerakan return pasar secara umum, nilai beta yang tinggi mengidentifikasikan tingkat risiko yang tinggi, juga sebaliknya untuk beta yang rendah mengidentifikasikan tingkat risiko yang rendah.
BAB 4 PEMBENTUKAN PROGRAM INVESTASI 4.1 Perencanaan Investasi Perencanaan investasi meliputi alokasi asset, pemilihan sekuritas individu serta assets rebalancing. 4.1.1 Alokasi Aset adalah bagian yang sangat penting dalam proses manajemen investasi karena banyak penelitian menunjukkan bahwa hal utama yang menentukan kinerja keseluruhan suatu portofolio investasi adalah bagaimana tiap-tiap kelas aset dialokasikan dalam portofolio tersebut.
4.1.2 Pemilihan Sekuritas Individu Dengan menggunakan strategi alokasi aset sebagai referensi, pada tahap ini manajer investasi melakukan pemilihan sekuritas individu. Kriteria pemilihan utama adalah potensi sekuritas dalam memberikan penghasilan yang baik dimasa depan.
4.1.3 Assets Rebalancing Proses pembelian dan penjualan sebagian modal dari portofolio, untuk mengatur bobot setiap kelompok aset agar kembali ke keadaan semula. Sewaktu berinvestasi di saham atau investasi lainnya, tentunya setiap aset yang dimiliki mempunyai pertumbuhan yang berbeda-beda. Karena perbedaan - perbedaan inilah yang mendasari teknik atau metode ini.
4.2 Perusahaan Asuransi Adalah suatu perusahaan keuangan yang mengorganisir untuk kepentingan penanam modal dalam surat-surat berharga, yang mengacu pada objek yang khusus. Perusahaan investasi juga bertindak sebagai saluran untuk distribusi dividen bunga dan merealisasi keuntungan.
4.3 Pajak Dalam program investasi pajak juga harus dipertimbangkan untuk strategi investasi yang berhubungan dengan berbagai jenis wahana investasi. Bahkan perpajakan mempunyai pengaruh atas seluruh keputusan finansial, dalam arti pengetahuan mengenai pajak dapat bermanfaat untuk mengurangi pajak sehingga akan meningkatkan hasil sesudah pajak dalam rangka mencapai tujuan finansial. 4.3.1 Pajak dalam Investasi Bagi seorang investor, dimensi perpajakan utama menyangkut penghasilan berjalan, capital gain, perlindungan pajak dan perencanaan pajak. 4.3.2 Penghasilan Berjalan Investor yang investasinya mendapatkan penghasilan berjalan seperti deviden & bunga dikenakan pajak tergolong pajak rendah (low tax bracket) capital gain, perlindungan pajak dan perencanaan pajak. Penghasilan berjalan ini dikenakan pajak sebagai penghasilan biasa (ordinary income). 4.3.3 Capital Gain
Capital gain jangka pendek dikenakan pajak seperti pajak penghasilan biasa, sehingga tidak memberikan keuntungan bagi pajak. Sedangkan 60% capital gain jangka panjang dibebaskan (totally exempt) dari pajak; sisanya 40% dikenakan pajak seperti penghasilan biasa, sehingga tariff pajak maksimum dari capital gain jangka panjang adalah 20% (40% kena pajak dengan tariff maksimum 50%)
4.4 Tujuan dan Rencana Investasi Berikut adalah beberapa faktor yang harus dipertimbangkan dalam menyusun tujuan dan rencana investasi, yaitu: faktor hasil, faktor resiko, faktor pajak. Tiga (3) alasan utama untuk mendapatkan investasi likuid yaitu: 1. Memenuhi Kebutuhan Likuiditas -
Menjaga kemampuan untuk memenuhi kebutuhan yang tidak diperkirakan sebelumnya
-
Mengantisipasi peluang untuk investasi yang lebih baik dan kenaikan laju inflasi
-
Sebagai wahana investasi yang memang dinginkan.
2. Kuantifikasi Tujuan Investasì Prosedur mengkuanti fikasi tujuan investasi dilakukan melalui penetapan tujuan financial jangka panjang yang meliputi penciptaan aliran penghasilan dan atau akumulasi dana sekaligus dimasa depan. 3. Program Investasi Program investasi merupakan rencana tindakan yang akan dilakukan untuk mencapai tujuan yang telah ditentukan terlebih dahulu. Program tersebut selain memuat perencanaan, juga menunjukan strategi yang akan diambil, serta pemantauan atas kemajuan ke arah pencapaian tujuan.
BAB 5 INVESTASI JANGKA PENDEK DAN PENSIUN 5.1 Pertimbangan Dasar Perencanaan finansial yang baik menyusun portofolio investasi yang seimbang antara investasi jangka pendek dan jangka panjang. Investasi jangka pendek umumnya berupa tabungan, sering digunakan investor sebagai invesasi sementara, tetapi investor lain menggunakan sebagai investasi tetap. Investasi jangka pendek sering dilakukan karena 3 alasan, yaitu: -
Investasi jangka panjang sering tidak terjangkau karena harganya terlalu tinggi.
-
Investor sering tidak memiliki pengetahuan mengenai cara melakukan investasi jangka panjang yang cukup kompleks.
-
Investasi jangka pendek dianggap lebih aman dalam prinsipnya dan stabil dalam penghasilannya.
5.2 Perhitungan Hasil Investasi Jangka Pendek 1. Dapat dengan mudah dirubah kembali menjadi uang tunai, atau didanai dari kelebihan dana yang bersifat sementara yang dimiliki oleh perusaha.
2. Masa investasi tidak lebih dari satu periode akuntansi (12 bulan).
5.3 Risiko Investasi jangka pendek umumnya mengandung resiko yang rendah,baik dari resiko usaha, finansial, daya beli, tingkat bunga likuiditas maupun resiko pasar. Berbagai keuntungan dari investasi jangka pendek termasuk: -
Kemudahan dan likuiditas tinggi, artinya tersedia dan dapat dilakukan di bank setempat, cepat diubah menjadi uang tunai.
-
Keamanan, yaitu bebas dari resiko pengembalian dan bebas eksposur terhadap kerugian prinsipalnya.
-
Hasilnya (return) mengingkuti laju inflasi dan suku bunga pasar, jika tingkat bunga pasar naik, investor jangka pendek memperoleh kenaikan hasil dan sebaliknya investor jangka panjang tetap mendapatkan hasil yang telah disepakatinya.
Namun demikian, investasi jangka pendek juga mengandung kerugian termasuk : -
Penurunan suku bunga pasar mengakibatkan penurunan hasil investasi jangka pendek dan sebaliknya investor jangka panjang tetap mendapatkan hasil yang telah disepakatinya.
-
Rendahnya resiko investasi jangka pendek mengakibatkan rendahnya pula hasil yang didapat dibandingkan hasil investasi jangka panjang.
5.4 Wahana Investasi Jangka Pendek Berbagai bentuk wahana tersedia untuk investasi jangka pendek. Diantaranya di Indonesia dikenal dengan nama : Tabungan, Deposito Berjangka dan Sertifikat Deposito.
5.4.1 Tabungan Bank banyak mengeluarkan produk jenis tabungan, baik itu dari bank pemerintah maupun bank swasta nasional, dimana pada dasarnya memiliki sifat-sifat sbb:
• Hanya diperuntukan bagi perorangan. • Sebagai bukti tabungan, bank mengeluarkan buku tabungan, untuk dan atas naman penabung untuk mencatat mutasi setoran dan pengambilan serta saldo tabungan. 5.4.2 Deposito Berjangka Deposito berjangkan yang dikeluarkan berbagai bank biasanya memiliki sifat-sifat sbb: • Simpanan dengan jangka waktu tertentu ( umumnya 3, 6, 12 & 24 bulan) dan suku bunga tertentu • Sebagai bukti simpanan, bank menerbitkan bilyet atau surat deposito yang dikeluarkan atas nama seseorang dan dapat dipindahtangankan dengan cara cessie. 5.4.3 Sertifikat Deposito Pada hakikatnya sama dengan deposito berjangka, kecuali perhitungan bunga dilakukan dengan metode diskon, dalam arti bahwa bunga dibayar dimuka. Dengan demikian, deposan membayar jumlah uang yang lebih kecil dari jumlah nominal dimana perbedaannya merupakan diskon. Sebagai bukti simpanan, bank mengeluarkan sertifikat deposito yang memuat nama & alamat deposan, jumlah nominal, dan tanggal jatuh waktu.
5.5 Perencanaan Pensiun Sebuah perencanaan pensiun yang efektif berawal dari pengidentifikasi dan prioritas dari tujuan pensiun. Apapun tujuan dari pensiun tersebut haruslah realistis dan bisa dicapai. Sebagai acuan umum, sebuah tujuan dana pensiun yang memungkinkan untuk hidup layak sebaiknya menjadi satu pertimbangan mendasar. Dalam penentuan tujuan dana pensiun ini, hal pertama yang harus ditetapkan adalah pada umur berapa seseorang akan memasuki masa pensiun dan bagaimana posisi keuangan yang diharapkan pada masa pensiun tersebut.
5.6 Program Pensiun Pada dasarnya ada 3 sumber penghasilan pensiun, yaitu sbb:
5.6.1 Jaminan Sosial Jaminan Sosial (Social security) merupakan program publik untuk memberikan perlindungan bagi tenaga kerja terhadap resiko sakit, kecelakaan, cacat, hari tua, meninggal dunia dan PHK. Jaminan sosial tenaga kerja (Jamsostek) meliputi 4 program utama, yaitu: - Jaminan Kecelakaan Kerja (JKK) - Jaminan Pemeliharaan Kesehatan (JPK) - Jaminan Kematian (JKM) - Jaminan Hari Tua (JHT)
5.6.2 Program Pensiun Perusahaan Banyak perusahaan memberikan program pensiun sebagai bagian dari paket balasjasa kepada karyawannya. Dana pensiun ini dapat diselenggarakan dengan 2 sistem utama, yaitu: manfaat pasti dan iuran pasti.
5.6.3 Program Pensiun Sendiri Apabila sumber penghasilan dari jaminan social dan pension perusahaan tidak mencukupi, seorang karyawan perlu mengusahakan program pension sendiri. Dalam hal ini ada beberapa alternative yang dapat ditempuh, yaitu : - Menabung di bank (seperti TABANAS, JUMBO, KESRA, TAHAPAN, dll) - Membeli polis asuransi dwiguna hari tua pada perusahaan asuransi - Menabung di bank dan membeli polis asuransi kematian (term insurance) di perusahaan asuransi.
BAB 6 INVESTASI OBLIGASI 6.1 Sifat Utama Obligasi Obligasi / bond adalah instrumen utang jangka panjang yang diperdagangkan, dan dikeluarkan oleh berbagai organisasi peminjam baik instansi Pemerintah maupun perusahaan serta organisasi lainnya. Pemegang obligasi adalah pemberi pinjaman kepada pihak yang mengeluarkannya / issuer. Obligasi digolongkan sebagai sekuritas / efek yang memberikan penghasilan tetap, karena issuer menjanjikan kepada pemegang obligasi untuk : - Membayar bunga periodik tetap.
- Membayar jumlah prinsipal tetap pada/ sebelum jatuh waktu. Jumlah prinsipal obligasi disebut nilai par menunjukkan jumlah modal yang harus dibayar kembali pada jatuh waktu. Dalam perdagangan, biasanya harga pasar obligasi berbeda dengan nilai parnya. Hal itu terjadi bila kupon dari suatu obligasi berbeda dengan suku bunga pasar yang berlaku. Harga pasar obligasi bergerak terbalik dengan suku bunga pasar. Berdasarkan kupon ini dibedakan jenis obligasi : - Obligasi diskon / discount bond. Oligasasi yang diperdagangkan dengan harga pasar lebih rendah dari nilai Par. - Obligasi premium / premium bond Obligasi dengan harga pasar lebih tinggi dari nilai par. Obligasi mempunyai jangka waktu dan habis pada tanggal tertentu yang disebut tanggal jatuh waktu/tempo (maturity).
Berdasarkan jatuh tempo, obligasi dibagi : - Obligasi berjangka/ term bond, yang memiliki satu tanggal jatuh waktu yang cukup panjang. - Obligasi serial / serial bond : yang memiliki serangkaian tanggal jatuh waktu. Tiga jenis syarat penarikan suatu obligasi : - Dapat ditarik dengan bebas ( freely callable ) : issuer dapat menariknya setiap waktu. - Tidak dapat ditarik ( non callable ) : issuer tidak diperbolehkan menariknya sebelum jatuh waktu - Ditarik dengan penangguhan ( deffered call ) : issuer dapat menariknya hanya setelah suatu jangka waktu tertentu. ( umumnya 5 sampai 10 th).
6.2 Jenis – Jenis Keluaran ( Issue ) Obligasi dapat dibedakan berdasarkan jenis jaminan (collateral) yang mendukungnya, yaitu: Obligasi Senior / Senior bond Obligasi yang sepenuhnya terjamin karena didukung oleh tuntutan / hak legal atas kekayaan tertentu, milik issuer, seperti : - Obligasi hipotik ( mortgage bond ), yang dijamin dengan real estate. - Sertifikat trust peralatan ( equipment trust certificate ) yang didukung dengan mesin / peralatan , seperti pada perusahaan kereta api dan penerbangan. Obligasi Yunior / Junior bond Yang hanya dijamin dengan janji issuer untuk membayar bunga dan prinsipal berdasarkan waktu, seperti: - Tanda hutang / debenture, yaitu : tututan/ hak atas penghasilan isuer setelah hak dari obligasi lain. - Obligasi penghasilan / income bond atau revenue bond ) yaitu utang yang bunganya dibayar hanya setelah penghasilan issuer mencapai jumlah tertentu. Obligasi berdasarkan pemegangnya - Obligasi atas nama ( registered bond ) yang dikeluarkan kepada pemilik tertentu, & nama dari pemegang obligasi secara formal didaftar pada issuer, bunga dibayar otomatis kepada pemilik tersebut. - Obligasi atas unjuk ( bearer bond ), dimana pemegangnya dianggap sebagai pemiliknya, & issuer tidak mendaftar nama-nama pemilik bunga dibayar berdasar kupon
6.3 Pasar Obligasi Pemerintah , instansi, Pemda, Perusahaan & institusi lain.
6.4 Penjenjangan Obligasi Menurut Jogiyanto (2015:230) berpendapat bahwa penjenjangan obligasi (bond rating) adalah sebagai berikut: “Simbol-simbol karakter yang diberikan oleh agen pemeringkat untuk menunjukan risiko dari obligasi yang diterbitkan.”
6.5 Suku Bunga Pasar Suku bunga ini memiliki pengaruh signifikan terhadap harga dan hasil obligasi, investor memperhatikan mereka dengan cermat. Misalnya, investor yang lebih konservatif memperhatikan minat tarif karena salah satu tujuan utama mereka adalah untuk mengunci hasil tinggi. Pedagang agresif juga memiliki kepentingan dalam suku bunga karena program investasi mereka sering dibangun modal mendapatkan peluang yang menyertai perubahan besar dalam tingkat suku bunga.
6.6 Liku-liku Investasi di Pasar Obligasi Kelebihan Investasi Obligasi Investasi obligasi memiliki kelebihan yang menguntungkan investor maupun perusahaan. Berikut ini beberapa di antaranya: Memperoleh Kupon Secara Berkala Jika berinvestasi obligasi, akan memperoleh bunga yang disebut kupon. Kupon tersebut terdiri dari kupon fixed (tetap) dan kupon floating (tidak tetap). Ini akan didapatkan secara berkala. Biasanya, kupon akan masuk ke rekening setiap bulan. Mendapat Capital Gain Saat Menjual Obligasi Akan mendapat capital gain jika menjual obligasi kepada investor umum. Capital gain merupakan keuntungan yang didapatkan dari Obligasi. Ini dihitung dari selisih harga jual dikurangi dengan harga beli suatu obligasi.
Dapat Dibayarkan Kembali Jika sudah jatuh tempo, modal yang Anda pinjamkan lewat obligasi akan dibayarkan kembali pada Anda. Anda tak perlu khawatir.
6.7 Valuasi dan Perdagangan Obligasi Valuasi Obligasi Adalah proses yang menghubungkan risiko dan keuntungan untuk menentukan nilai suatu aset. Ada 3 input dalam proses penilaian: - Arus kas (returns) - Waktu - Risiko yang menentukan required return Perdagangan Obligasi Dilakukan dengan menggunakan sistem Fix Income Trading System (FITS). Pengguna sistem FITS adalah perusahaan efek/sekuritas yang sudah menjadi anggota bursa (AB), dan juga menjadi anggota kliring KPEI. Dalam kegiatan transaksi melalui FITS anggota bursa (AB) betanggung jawab terhadap seluruh transaksi baik untuk kepentingan nasabah maupun kepentingan sendiri.
6.8 Strategi Investasi Obligasi Strategi investasi obligasi merupakan strategi yang digunakan investor dalam pengelolaan portofolio obligasi. Strategi Pengelolaan Pasif -
Strategi pasif diasumsikan bahwa pasar dalam kondisi yang efisien, sehingga harga obligasi ditentukan secara tepat sesuai dengan nilai intrinsiknya.
-
Return dan risiko yang dihasilkan oleh strategi pasif relatif lebih kecil dibandingkan dengan strategi aktif.
-
Strategi beli dan simpan dan strategi mengikuti indeks (indexing) pasar.
Strategi Beli dan Simpan -
Investor yang mengikuti strategi beli dan simpan, berarti ia berniat untuk tidak aktif melakukan perdagangan.
-
Pemilihan obligasi yang sesuai dengan kebutuhan investor.
Strategi Mengikuti Indeks Pasar -
Portofolio yang dibentuk terdiri dari obligasi-obligasi pilihan yang jumlahnya relatif besar.
-
Investor membeli sekuritas reksa dana.
Strategi Imunisasi -
Strategi ini bertujuan melindungi portofolio terhadap risiko tingkat bunga dengan cara saling meniadakan pengaruh dua komponen risiko tingkat bunga, yaitu risiko harga dan risiko reinvestasi.
-
Investasi obligasi dapat diimunisasi dengan cara menyamakan durasi obligasi dengan horison investasi
-
Horison investasi adalah lamanya waktu yang diinginkan investor untuk tetap mempertahankan invetasi obligasinya.
Strategi Durasi -
Strategi durasi akan berusaha menyamakan durasi dengan horison investasi.
-
Strategi Maturitas berusaha menyamakan waktu maturitas dengan horison invetasi.
Strategi Pengelolaan Aktif -
Mengestimasi perubahan tingkat bunga. Perubahan tingkat bunga akan mempengaruhi harga obligasi dengan arah yang terbalik
-
Mengidentifikasi adanya kesalahan harga pada suatu obligasi.
BAB 7 INVESTASI SAHAM & PENILAIAN SAHAM BIASA 7.1 Sifat Dasar Saham Saham (common stock) menarik bagi investor karena berbagai alasan. Diantaranya untuk mendapatkan kekayaan besar (capital gains) dengan relatif cepat, dan memberikan penghasilan berjalan berupa dividen. Sifat dasar investor saham adalah memberikan peran serta bagi investor dalam laba perusahaan. Pemegang saham adalah pemilik residual dari perusahaan. Artinya : mereka
berhak atas bagian penghasilan perusahaan hanya setelah seluruh
kewajiban perusahaan dipenuhi , dan tidak ada jaminan bahwa mereka akan memperoleh hasil investasi.
7.2 Aspek-aspek Saham Saham merupakan suatu bentuk modal penyertaan (equity capital) atau bukti posisi kepemilikan dalam suatu perusahaan. Saham yang dikenal sebagai emisi yang diperdagangkan secara umum (publicly traded issues) , yaitu saham yang tersedia bagi masyarakat umum, dan di beli serta dijual di pasar terbuka. Berbagai aspek saham : Jenis emisi. Saham bisa dikeluarkan dengan berbagai cara , yaitu :
- Penawaran umum (public offering), dimana perusahaan emiten, bekerjasama dengan underwriter, melakukan penawaran sejumlah saham tertentu pada harga tertentu kepada masyarakat investor. - Penawaran hak (rights offering), dimana pemegang saham yang ada diberi hak pertama untuk emisi baru dengan membeli saham baru secara proporsional dengan kepemilikannya di perusahaan saat itu.
7.3 Nilai Saham 7.3.1 Nilai par (par value) Digunakan untuk menunjukkan nilai tertera (stated value) atau nominal (face value). Nilai ini sebenarnya tidak mengukur apa-apa, kecuali untuk akuntansi yang semula menjadi dasa penilaian kewajiban hukum pemegang saham 7.3.2 Nilai buku (book value) Menunjukkan besarnya penyertaan pemegang saham (stockholders' equity) di perusahaan.
7.3.3 Nilai Likuidasi (liquidation value) Merupakan indikasi mengenai nilai lelang perusahaan bila terpaksa ditutup dan berhenti beroperasi.
7.3.4 Nilai pasar (market value) Harga pasar dari suatu emisi saham , dan merupakan petunjuk bagaimana para pelaku pasar secara keseluruhan mengukur nilai dari saham itu.
7.3.5 Nilai investasi (investment value) Merupakan indikasi nilai yang diberikan oleh investor terhadap saham yang didasarkan atas perkiraan serta harapannya tentang perilaku hasil dan risiko dari suatu saham
7.4 Dividen Deviden merupakan salah satu dari dua sumber penghasilan bagi investor dari pemilikan saham bahkan sebagian investor, dividen merupakan sumber penting atau satu-satunya sumber penghasilan
7.5 Perpajakan Pajak senantiasa merupakan faktor yang harus diperhitungkan dalam penghasilan dividen.
7.6 Kebijaksanaan Deviden Kebijaksanaan Dividen Regular Didasarkan atas
pembayaran dalam
rupiah tetap setiap periode. Tujuannya
menjamin tingkat deviden yeng teratur dan konsisten, maksudnya, memperbesar kepercayaan investor. Kebijaksanaan Dividen Ekstra Dimana perusahaan secara periodeik mengumumkan deviden ekstra bila tingkat laba lebih tinggi dari normal, dan perusahaan memiliki cadangan dana yang besar untuk membayar dividen. Kebijaksanaan Payout Ratio Tetap Yang menjaga agar persentase setiap rupiah dari laba yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tunai dapat konstan
7.7 Jenis dan Penggunaan Saham Blue chips
Saham yang tak tertandingi dalam mutu dan mempnyai pengalaman yang panjang dan stabil dalam laba dan dividen Saham penghasilan (income stock) Saham yang memiliki pengalaman yang panjang dan berkelanjuatan dalam pembayaran dividen di atas rata-rata secara regular. Saham pertumbuhan (growth stock) aham yang telah ( dan diharapkan terus ) mengalami laju pertumbuhan yang tinggi secara konsisten dalam operasi dan laba.
Saham spekulatif (speculative stock) Saham yang menawarkan harapan bahwa harganya akan naik. Saham Siklikal (cyclicak stock) Saham yang penghasilannya berhubungan erat dengan tingkat kegiatan usaha umum. Saham defensif (defensive stock) Saham yang harganya tetap stabil ( atau malahan meningkat ) bila kegiatan ekonomi menurun
7.8 Strategi Investasi Pada dasarnya, saham dapat digunakan untuk mencapai tiga tujuan investasi utama: Sebagai Gudang Nilai Berati investor mengutamakan keamanan prinsipal, sehingga mereka akan mencari saham blue chips dan saham nonspekulatif lainnya Untuk Pemupukan Modal
Berarti investor mengutamakan invetasi jangka panjang, sehingga mereka akan mencari saham pertumbuhan untuk memperoleh capital gain atau saham penghasilan untuk mendapatkan dividen Sebagai Sumber Penghasilan Berarti mereka akan mencari saham penghasilan yang bermutu-baik dan hasil tinggi
7.9 Nilai Buku, Harga, Pasar, dan Nilai Intrinsik Nilai buku adalah nilai saham berdasarkan nilai dalam pembukuan perusahaan (emiten). Nilai intrinsik (nilai teoritis) adalah nilai saham yang sebenarnya (seharusnya terjadi). Nilai pasar adalah nilai saham di pasar, ditunjukkan oleh harga pasar yang berlaku untuk saham.Investor perlu mengetahui ketiga jenis nilai tersebut untuk membantu dalam pembuatan keputusan membeli, menahan, ataupun menjual saham.Ada semacam rule of thumb tentang keputusan apa yang sebaiknya diambil investor berdasarkan informasi nilai intrinsik dan nilai pasar saham.
7.10 Pendekatan Penilaian Saham Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai yaitu nilai buku, nilai intrinsik dan nilai pasar uang dapat digunakan sebgai dasar dalam penilaian saham.dalam penilaian saham perlu digunakaan beberapa pendekatan-pendekatan dalam penilaian saham mulai dari pendekatan nilai sekarang, pendekatan price eaning ratio (per), pendekatan penilain saham lainnya.
7.11 Kapan Saham dijual Kapan Saham dibeli Secara umum keputusan membeli atau menjual saham ditentukan oleh perbandingan antara perkiraan nilai intristik dengan harga pasarnya, dengan kriteria sebagai berikut :
-
Jika harga pasar saham lebih rendah dari nilai intristiknya, maka saham tersebut sebaiknya dibeli & ditahan sementara dengan tujuan untuk memperoleh capital gain jika kemudian harganya kembali naik.
-
Jika harga pasar saham sama dengan nilai intristiknya, maka jangan melakukan transaksi. Karena saham tersebut dalam keadaan keseimbangan, sehingga tidak ada keuntungan yang diperoleh dari transaksi pe,mbelian atau penjualan saham tersebut.
-
Jika harga pasar saham lebih tinggi dari nilai intristiknya, maka saham tersebut sebaiknya dijual untuk menghindari kerugian. Karena tentu harganya kemudian akan turun menyesuaikan dengan nilainya
-
Pergeseran penawaran dan permintaan dapat dideteksi dengan mempelajari diagram dari perilaku pasar
-
Pola-pola tertentu yang terjadi pada masa lalu akan terulang kembali di masa mendatang.
BAB 8 PORTOFOLIO 8.1 Portofolio Efisien portofolio yang memberikan return ekepektasi terbesar dengan tingkat risiko yang sudah pasti atau portofolio yang mengandung risiko terkecil dengan tingkat return ekpektasi yang sudah pasti
8.2 Portofolio Optimal portofolio yang dipilih seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan portofolio efisien. portofolio yang sesuai dengan preferensi investor bersangkutan terhadap return maupun terhadap risiko yang bersedia ditanggungnya
BAB 9 HARGA OPSI 9.1 OPSI beli (Option Call) Opsi Beli (Option Call) adalah opsi yang member hak kepada pemegangnya untuk membeli sejumlah tertentu saham suatu perusahaan tertentu dari penerbit opsi pada harga tertentu setiap waktu sampai suatu tanggal tertentu (tanggal jatuh tempo).
9.2 OPSI Jual (Option Put) Opsi Jual (Option Put) adalah opsi yang memberi hak kepada pemegangnya untuk menjual sejumlah tertentu saham suatu perusahaan tertentu kepada penerbit opsi pada harga tertentu setiap waktu sampai suatu tanggal tertentu (tanggal jatuh tempo).
9.3 Penilaian Opsi beli dengan model black- scholes Black-Scholes memperkenalkan model penilaian opsi untuk pertama kali dan hampir bersamaan dengan dimulainya transaksi opsi. Dalam konteks ini, nilai keseimbangan dan suatu opsi (Vo), yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli selembar saham opsi ditunjukkan oleh model Black Scholes
9.4 Penilaian Opsi jual dengan model black- scholes Black-Scholes memperkenalkan model penilaian opsi untuk pertama kali dan hamper bersamaan dengan dimulainya transaksi opsi. Dalam konteks mi, nilai keseimbangan dan suatu opsi (Po), yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk menjual selembar saham opsi ditunjukkan Black dan Scholes
9.5 Faktor-faktor yang menentukan harga -
Faktor-faktor yang menjadi penentu harga opsi adalah:
-
Harga saham yang diperjualbelikan.
-
Harga penyerahan atau harga eksekusi.
-
Waktu yang tersisa sampai tanggal jatuh tempo.
-
Volatilitas harga saham yang bersangkutan.
-
Tingkat bunga bebas risiko.
BAB 10 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)
10.1 Pendahuluan Capital Asset Pricing Model (CAPM) digunakan untuk mengestimasi return suatu sekuritas dianggap sangat penting di bidang keuangan. Bentuk standar dari CAPM pertama kali dikembangkan secara terpisah oleh Sharpe (1964), Lintner (1965) dan Mossin (1969), sehingga model ini sering disebut dengan CAPM bentuk SharpeLintner-Mossin.
10.2 Asumsi-asumsi Asumsi-asumsi yang digunakan dalam model CAPM adalah sebagai berikut: -
Semua investor mempunyai cakrawala waktu satu periode yang sama.
-
Semua investor melakukan pengambilan keputusan investasi berdasarkan pertimbangan antara nilai return ekspektasian dan deviasi standar return dari portofolionya.
-
Semua investor mempunyai harapan yang seragam terhadap faktor-faktor input yang digunakan untuk keputusan portofolio.
-
Semua investor dapat meminjamkan sejumlah dananya atau meminjam sejumlah dana dengan jumlah yang tidak terbatas pada tingkat suku bunga bebas risiko.
-
Penjualan pendek diijinkan.
10.3 Ekuilibrium Pasar Modal Implikasi dari asumsi ekuilibrium ini adalah sebagai berikut: -
Semua investor akan memilih portofolio pasar, yaitu portofolio yang berisi dengan semua aktiva yang ada di pasar
-
Portofolio pasar ini merupakan portofolio aktiva berisiko yang optimal, yaitu yang berada di efficient frontier menurut Markowitz
10.4 Portofolio Pasar Semua investor diasumsikan akan melakukan investasi di portofolio yang sama yaitu portofolio pasar. Asumsi ini berlaku karena asumsi di CAPM, yaitu semua investor menggunakan analisis yang sama, yaitu analisis metode Markowitz. Dalam keadaan ekuilibrium, semua aktiva berisiko harus berada di portofolio pasar, karena semua investor akan memegang portofolio ini. Karena portofolio pasar menggunakan semua aktiva berisiko, maka portofolio pasar ini merupakan portofolio dengan diversifikasi yang sempurna. Idealnya, semua aktiva berisiko harus dimasukkan ke dalam portofolio pasar. Akan tetapi, dalam prakteknya, memasukkan semua aktiva yang ada di dunia tidak memungkinkan. Dalam prakteknya, portofolio pasar ini diwakili oleh portofolio yang berisi sekuritas-sekuritas dalam satu pasar saja
10.5 Garis Pasar Modal Garis pasar modal (GPM) adalah garis yang menunjukkan semua kemungkinan kombinasi portofolio efisien yang terbit dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko. Slope dari GPM adalah harga pasar dari risiko sebesar: Harga pasar dari risiko = E(RM)– RBR σM Slope dari GPM merupakan harga pasar dari risiko untuk portofolio pasar. Harga pasar dari risiko menunjukkan tambahan return yang dituntut oleh pasar karena adanya kenaikan risiko portofolio relatif terhadap risiko pasar
10.6 Garis Pasar Sekuritas Garis pasar modal (GPM) menggambarkan tradeoff antara risiko dan return ekspektasi untuk portofolio efisien, tetapi bukan untuk sekuritas individual. Garis lain yang menunjukkan tradeoff antara risiko dan return ekspektasi untuk sekuritas individual disebut dengan garis pasar sekuritas (GPS) atau sequrity market line (SML). Garis pasar sekuritas (GPS) merupakan penggambaran secara grafis dari model CAPM. Untuk sekuritas individual, tambahan return ekspektasian diakibatkan oleh tambahan risiko sekuritas individual yang diukur dengan Beta. Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1. Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1. Suatu sekuritas yang mempunyai Beta lebih kecil dari 1 dikatakan berisiko lebih kecil dari risiko portofolio pasar begitupun sebaliknya. Untuk sekuritas individual yang mempunyai Beta lebi kecil (besar) dari 1, diharapkan akan mendapat return ekspektasian lebih kecil (besar) dibandingkan dengan return ekspektasian portofolio pasar.
10.7 Penjabaran Model CAPM Telah diketahui bahwa risiko portofolio yang diukur dengan standar deviasi sesuai dengan model Markowitz berisi dengan n varian return dan [n . (n-1)] kovarian return. Untuk portofolio pasar yang diasumsikan bahwa return sekuritas individual berkorelasi dengan return pasar. Dengan asumsi bahwa proporsi masing-masing sekuritas di dalam portofolio pasar adalah sama, yaitu w1 = w2 = … = wn, maka dapat dikatakan bahwa kontribusi masingmasing sekurutas terhadap portofolio pasar adalah tergantung dari besarnya kovarian return sekuritas dengan portofolio pasar.
10.8 Pengujian empiris terhadap CAPM Model dari CAPM merupakan model untuk return ekspektasian. Model ini tidak dapat diuji, karena ekspektasi adalah nilai yang belum terjadi yang belum diobservasi. Yang dapat diobservasi sehingga dapat diuji adalah nilai yang sudah terjadi atau nilai historis (ex post)
