041824621-Tugas 2 Teori Portofolio & Investasi [PDF]

Citation preview

Nama



: Rani Herawati



NIM



: 041824621



Tugas 2



: Teori Portofolio & Investasi / EKSI4203



No 1



Aspek/Konsep yang Dinilai a. Rumus untuk model diskon dividen bertingkat dengan dua tahap pertumbungan terdiri dari tahap pertama dengan lima tahun pertumbuhan konstan di atas normal diikuti dengan tahap kedua pertumbuhan konstan normal adalah: D0 = 1,91 D1 = 1,91 * 1,2 = 2,29 D2 = 2,29 * 1,2 = 2,75 D3 = 2,75 * 1,2 = 3,30 D4 = 3,30 * 1,2 = 3,96 D5 = 3,96 * 1,2 = 4,75 D6 = 4,75 * 0,2 = 5,08 (5 Poin) P



D1



=



(1 + r)1 P



P



=



$2,29 = (1,10)1 $2,29



+



+



D2 (1 + r)2 $2,75 + (1,10)2 $2,75



+



+



D3



+



(1 + r)3 $3,30 + (1,10)3 $3,30 +



D4



+



(1 + r)4 $3,96 + (1,10)4 $3,96 +



D5



+



(1 + r)5 $4,75 + (1,10)5 $4,75 +



D6 / (r/g) (1 + r)5 $5,08 / (0,10 / +



0,07) (1,10)5 $5,08 / (0,10 /



Skor Maksimal Skor Total 25



P0 =



(1,10)1 $117,62



(1,10)2 (10



(1,10)3



(1,10)4



(1,10)5



0,07) (1,10)5



Poin)



Catatan: Meskipun disebut sebagai DDM Multiplier, penggunaan yang biasa disebut “Model-H” tidak tepat di aplikasi pada kasus ini. Mode-H mengasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan menurun secara linier dari tingkat pertumbuhan di atas normal sebesar 20% ke tingkat pertumbuhan normal sebesar 7%. Masalahnya, seperti yang dinyatakan dalam soal, bahwa situasi menggambarkan situasi dimana tingkat pertumbuhan turun tiba-tiba dari 20% menjadi 7% setelah lima tahun. b. price/earnings ratio PT PT Hanan P/E 31/12/21 = $80,25 / $4,24 S&P500 P/E 31/12/21 = $417,09 / $16,29 PT Hanan Relative P/E = 18,927 / 25,604 c. price/book ratio Nilai Buku PT Hanan 31/12/21 PT Hanan P/B 31/12/21 S&P500 P/B 31/12/21 PT Hanan Relative P/B 2



= = = =



= 18,927 = 25,604 = 0,74 (5 Poin)



$12,512 / 920 $80,25 / $13,60 $417,09 / $161,08 5.90 / 2.59



= = = =



Jawaban: a. Diketahui bahwa: EPS – Tahun lalu Dividen /lembar saham Estimasi EPS Estimasi rate of return Harga penjualan saham yang diharapkan pada akhir tahun



$13,60 5,90 2.59 2.28 (5 Poin) Skor Total 20 $10 $6 $110 12% $132



Tahun kemaren dividen payout ratio = $6 / $10 = 60%, dan asumsikan bahwa kamu memiliki payout ratio yang sama dengan tahun lalu, maka dividen /lembar sahamnya pada akhir tahun adalah, EPS x payout = $11 x 60% = $6 (5 Poin) Oleh karena itu, harga saham PT Zaing sekarang: $6,6 $132 Harga Saham = + (1 + 0,12)1 (1 + 0,12)2 Harga Saham = $5,89 + $117,86 Harga Saham = $123,75 (5 Poin) b. Diketahui informasi bahwa: EPS – Tahun lalu $10 Dividen /lembar saham $6 Estimasi EPS $110 Estimasi rate of return 8% Maka, perhitungannya ialah sebagai berikut: $6,6 $110 Harga Saham = + (1 + 0,8)1 (1 + 0,8)2 Harga Saham = $6,11 + $101,85 Harga Saham = $107,96 (5 Poin) c. Diketahui informasi bahwa: Dividen /lembar saham pada akhir tahun $6 x 1,08 $6,48 Growth rate of dividens 11% Estimasi rate of return 11% Harga Saham =



3



$6,6



0,11+ 0,8 Harga Saham = $216 (5 Poin) Jawaban:



Skor Total 30



a. Spot rate Kt = $ 1.000 x 7% (Par Coupun yield to maturity tahun ke 5) = 70 70 70 70 70 1070 1000 = (1 + y1)1 + (1 + y2)2 + (1 + y3)3 + (1 + y4)4 + (1 + y5)5 70 70 70 70 1070 1000 = (1,05)1 + (1,0521)2 + (1,0605)3 + (1,0716)4 + (1 + y5)5 1070 / (1 + 1000 = 66,67 + 63,24 + 58,69 + 53,08 + y5)5 1000 – = 1070 / (1 + y5)5 241,68 758,32 = 1070 / (1 + y5)5 (1 + y5)5 = 1070 / 758,32 y5 = (1.411)1/5 – 1 y5 = 7,13% (10 Poin)



= = = =



Forward Rate (1,0713)5 - 1 (1,0716)4 1,411 - 1 1,3187 1,0699 - 1 7% (5 Poin)



b. Yield to maturity adalah tingkat diskonto tunggal untuk serangkaian arus kas untuk menyamakan arus ini dengan harga saat ini. Ini adalah tingkat pengembalian internal. (2,5 Poin) Spot rates adalah kumpulan unik dari tarif diskon individu untuk setiap periode. Mereka digunakan untuk mendiskon setiap arus kas untuk menyamakan dengan harga saat ini. Spot rates adalah tarif teoritis untuk obligasi tanpa kupon. (2,5 Poin) Spot rates dapat ditentukan dari serangkaian imbal hasil hingga jatuh tempo dalam metode yang konsisten secara internal sehingga arus kas dari kupon dan pokok akan didiskontokan secara individual



4



untuk menyamakan rangkaian yield to maturity rates. (2,5 Poin) Yield to maturity tidak termasuk unik untuk maturitytertentu, sedangkan spot rates dan forward rates adalah unik. Forward rates adalah kurs implisit yang menghubungkan dua spot rates. Mereka adalah satu set unik tingkat yang mewakili tingkat bunga marjinal di masa depan. Mereka terkait langsung dengan spot rates, dan karena itu yield to maturity. (2,5 Poin) Beberapa orang akan berargumen (teori ekspektasi) bahwa forward rates adalah ekspektasi pasar dari interest rates di masa depan. (2,5 Poin)Terlepas dari itu, forward rates mewakili titik impas atau tingkat ketidakpedulian yang menghubungkan dua spot rates. Penting untuk dicatat bahwa forward rates menghubungkan spot rates, bukan yield-to-maturity rates. (2,5 Poin) a. Kelebihan dari Constant growth model: (Menjawab semua mendapat 2,5 Poin) 4. Skor Total 25 i. Menggunakan logika dan dasar-dasar teoritis ii. Mudah dan sederhana dalam perhitungannya iii. Penginputan data dapat diestimasikan Kelemahan dari Constant growth model: (Menjawab minimal 5 poin di bawah mendapat 5 Poin) i. Sangat sensitive terhadap penginputan growth ii. Tingkat pertumbuhan dividen konstan dan discount rate sulit untuk diestimasikan secara akurat iii. Hasil tidak berarti jika Tingkat pertumbuhan dividen konstan lebih besar dari discount rate iv. Growth yang konstan merupakan asumsi yang tidak realistis v. Mengasumsikan bahwa pertumbuhan selalu naik padahal ada kemungkinan pertumbuhan menurun/melambat vi. Pembayaran dividen dalam model ini harus tetap konstan vii. Tidak dapat digunakan untuk perusahaan yang tidak membayar dividen viii. Mengasumsikan harga saham selalu meningkat dari Tingkat pertumbuhan dividen konstan b. Kelebihan dari Dividend Discount Model: (Menjawab minimal 3 poin di bawah mendapat 2,5 Poin) i. Model perhitungan yang sangat tepat dalam membandingkan perusahaan yang sangat



berbeda ii. Kerangka teoritis yang kokoh/solid iii. Kemudahan dalam menyesuaikan tingkat risiko iv. Dividen relative mudah diproyeksikan v. Fleksibilitas dalam penggunaan dan lebih realistis daripada Constant growth model Kelemahan dari Dividend Discount Model: (Menjawab minimal 5 poin di bawah mendapat 5 Poin) i. Perlu meramal dengan sangat baik untuk perhitungan masa depan ii. Model ini akan menimbulkan permasalahan jika menghitung perusahaan yang tidak membayar dividen iii. Sebagian besar investor tidak ingin mengumpulkan aliran dividen iv. Model ini akan bermasalah dengan perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang tinggi v. Bermasalah dalam memproyeksikan ROE dan payout ratio vi. Perubahan kecil dalam asumsi dapat berdampak besar vii. Perlu teknologi untuk model yang lebih maju viii. Kualitas pembayaran mungkin berbeda c. Kelebihan dari absolute and relative price earnings ratio: (Menjawab semua mendapat 2,5 Poin) i. Banyak digunakan oleh investor ii. Mudah dibandingkan dengan pasar dan perusahaan lain dalam industri tertentu Kelemaham dari absolute and relative price earnings ratio: (Menjawab minimal 3 poin di bawah mendapat 2,5 Poin) i. Tidak cocok dengan perusahaan yang tida stabil ii. Sulit untuk memproyeksikan pendapatan iii. Pengaruh perbedaan akuntansi iv. Banyak faktor yang mempengaruhi multiplier v. Lebih sering digunakan hanya untuk pengukuran relative daripada pengukuran absolut vi. Tidak membahas kualitas pendapatan d. Kelebihan dari absolute price book ratio: (Menjawab semua mendapat 2,5 Poin) i. Model ini dapat menggabungkan beberapa konsep nilai aset



ii. Mudah dihitung bahkan untuk perusahaan dengan pendapatan yang fluktuatif iii. Mudah dibandingkan dengan pasar dan industri tertentu Kelemahan dari absolute price book ratio: (Menjawab minimal 3 poin di bawah mendapat 2,5 Poin) i. Tunduk pada aturan akuntansi yang berbeda ii. Dipengaruhi oleh item-item yang tidak berulang dan pembelian Kembali saham iii. Berdasarkan pada biaya historis iv. Mengabaikan prospek pendapatan dan potensi pertumbuhan di masa depan *coret yang tidak sesuai