Pertemuan 8 Risk and Rates of Return [PDF]

Citation preview

RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN MANAJEMEN KEUANGAN



Risiko Peluang akan terjadinya suatu peristiwa yang tidak diinginkan. Risiko berdiri sendiri (stand alone risk) Risiko Risiko dalam konteks portofolio



Risiko Berdiri Sendiri Risiko yang akan dihadapi oleh investor jika ia hanya memiliki satu aset tersebut. Ilustrasinya : Seorang investor membeli surat utang negara jangka pendek senilai $100.000 dengan perkiraan pengembalian sebesar 5 persen. Dalam hal ini, tingkat pengembalian investasi, yaitu 5 persen, dapat diestimasikan dengan cukup akurat dan investasi tersebut pada dasarnya dapat didefinisikan sebagai investasi bebas risiko. Investor yang sama juga dapat menginvestasikan uang $100.000 tersebut pada saham perusahaan yang baru didirikan untuk melihat apakah terdapat minyak bumi di Samudera Atlantik bagian tengah. Pengembalian atas sahan tersebut akan jauh lebih sulit diramalkan.



Distribusi Probabilitas Probabilitas suatu peristiwa didefinisikan sebagai peluang terjadinya peristiwa tersebut. Distribusi probabilitas didefinisikan sebagai daftar seluruh hasil, atau peristiwa, yang mungkin terjadi, di mana setiap hasil akan diberikan probabilitasnya (peluang terjadi). Contoh : Distribusi probabilitas ramalan cuaca Hasil (1) Hujan Tidak Hujan



Probabilitas (2) 0,4 = 40% 0,6 = 60% 1,0 = 100%



Tingkat Pengembalian yang Diharapkan,  (Expected Rate of Return) Tingkat pengembalian yang diharapkan akan direalisasi dari suatu investasi; rata-rata tertimbang dari distribusi probabilitas hasil-hasil yang mungkin terjadi. Contoh : Distribusi Probabilitas untuk Martin Products dan U.S. Water Permintaan akan Produk Perusahaan Kuat Normal Lemah



Probabilitas terjadinya permintaan ini 0,3 0,4 0,3 1,0



Tingkat Pengembalian Jika Permintaan ini terjadi Martin Products U.S. Water 100% 15% (70)%



20% 15% 10%



Perhitungan Tingkat Pengembalian yang Diharapkan: Matriks Pembayarannya Permintaan akan produk Permintaan perusahaan akan produk (1) perusahaan (1) Kuat Normal Kuat Lemah Normal Lemah



MARTIN MARTIN PRODUCTS PRODUCTS Tingkat Probabilitas pengembalian Tingkat permintaan ini Produk: Probabilitas jika permintaan terjadi ini pengembalian (2)Produk: X (3) = (4) permintaan terjadi jika permintaan (2) X (3) = (4) (2) terjadi (3) terjadi (2) (3) 0,3 100% 30% 0,4 15% 6% 0,3 100% 30% 0,3 (70)% (21)% 0,4 15% 6% 1,0 = 15% 0,3 (70)% (21)% 1,0



U.S. U.S. WATER WATER Tingkat pengembalian Tingkat Produk: jika permintaan pengembalian (2)Produk: X (5) = (6) terjadi jika permintaan (2) X (5) = (6) (5) terjadi (5) 20% 6% 15% 6% 20% 6% 10% 3% 15% 6% = 15% 10% 3%



Tingkat Pengembalian yang Diharapkan   Martin Products



U.S. Water



Mengukur Risiko Berdiri Sendiri: Standar Deviasi Ukuran statistik dari variabilitas sekumpulan observasi. Makin kecil standar deviasi, makin rapat distribusi probabilitasnya, dan makin rendah tingkat risikonya. Langkah-langkah menghitung standar deviasi: 1.



Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan



2.



Kurangkan tingkat pengembalian yang diharapkan dari setiap kemungkinan hasil untuk mendapatkan satu rangkaian deviasi dari



3.



Kuadratkan setiap deviasi, kalikan hasilnya dengan probabilitas yang terjadi, kemudian jumlahkan hasil-hasil tersebut untuk mendapatkan varians (variance) dari distribusi probabilitas



4.



Hitung akar dari varians untuk mendapatkan standae deviasinya



Menggunakan Data Historis untuk Mengukur Risiko Standar deviasi dari pengembalian juga dapat diestimasikan menggunakan :



Contoh:



Mengukur Risiko Berdiri Sendiri: Koefisien Variasi Ukuran risiko per unit pengembalian yang terstandarisasi; yang dihitung dari standar deviasi dibagi dengan tingkat pengembalian yang diharapkan.



Koefisien variasi menunjukkan risiko per unit pengembalian, dan nilai ini memberikan ukuran risiko yang lebih bermakna ketika dua alternatif memiliki ekspektasi pengembalian yang tidak sama



Risiko dalam Konteks Portofolio Investor tidak menyukai risiko, dan karena risiko dapat dikurangi dengan portofolio – dengan melakukan diversifikasi – maka sebagian besar aset keuangan dimiliki dalam bentuk portofolio.



Risiko dan pengembalian dari efek tertentu sebaiknya dianalisis dari sisi bagaimana efek tersebut memengaruhi risiko dan pengembalian portofolio di mana efek tersebut menjadi bagian di dalamnya.



Pengembalian Portofolio yang   Diharapkan, Rata-rata tertimbang dari tingkat pengembalian yang diharapkan atas seluruh aset yang dimiliki dalam portofolio



Ilustrasi Asusmsikan bahwa seorang analis efek mengestimasikan pengembalian yang diharapkan berikut ini pada Maret 2005 untuk saham empat perusahaan besar: Pengembalian yang Diharapkan, Microsoft Microsoft General Electric



12,0% 12,0% 11,5%



Pfizer Coca-Cola



10,0% 9,5%



= 0,25(12%) + 0,25(11,5%) + 0,25(10%) + 0,25(9,5%) = 10,75%



Risiko Portofolio Meskipun tingkat pengembalian portofolio yang diharapkan hanyalah rata-rata tertimbang dari tingkat pengembalian yang diharapkan atas setiap aset di dalam portofolio, tingkat risiko portofolio, , bukanlah merupakan rata-rata tertimbang dari standar deviasi setiap aset. Risiko portofolio umumnya lebih kecil dari rata-rata aset.



Distribusi tingkat pengembalian untuk dua saham yang memiliki korelasi negatif  sempurna dan untuk Portofolio WM



Distribusi tingkat pengembalian untuk dua saham yang memiliki korelasi parsial dan  untuk Portofolio WY



Risiko yang Dapat Didiversifikasi versus Risiko Pasar Portofolio Pasar (Market Portofolio) Risiko yang dapat didiversifikasi (Diversifiable Risk) Risiko pasar (Market Risk) Model Penetapan Aset Modal (Capital Asset Pricing Model – CAPM) Risiko yang bersangkutan (Relevant Risk)



Suatu portofolio yang terdiri atas seluruh saham Bagian dari risiko suatu efek yang terkait dengan peristiwaperistiwa acak; risiko ini dapat dihilangkan oleh diversifikasi yang dilakukan secara tepat Bagian dari risiko suatu efek yang tidak dapat dihilangkan oleh diversifikasi Suatu model yang didasarkan atas usulan bahwa setiap saham meminta tingkat pengembalian bebas risiko ditambah premi risiko yang hanya mencerminkan risiki yang tersisa setelah diversifikasi Risiko sekuritas yang tidak dapat hilang dengan diversifikasi. Ini adalah risiko yang memengaruhi risiko portofolio dan relevan terhadap investor rasional.



Konsep beta Koefisien beta (beta coefficient), b adalah suatu ukuran yang menunjukkan sampai sejauh mana pengembalian suatu saham tertentu bergerak naik dan turun mengikuti pasar saham. Beta akan mengukur risiko pasar. Risiko pasar suatu saham diukur oleh koefisien beta-nya, yang merupakan indeks volatilitas relatif saham tersebut ◦ ; volatilitas atau tingkat risiko saham hanya setengah dari saham rata-rata ◦ ; saham memiliki risiko sama dengan risiko saham rata-rata ◦ risiko saham dua kali lebih besar dari risiko saham rata-rata



Hubungan antara Risiko dan Tingkat Pengembalian



Istilah dalam Risiko dan Tingkat Pengembalian = tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham ke-i = tingkat pengembalian yang diminta dari saham ke-i = pengembalian yang direalisasikan, setelah terjadi = tingkat pengembalian bebas risiko = koefisien beta saham ke-i = tingkat pengembalian yang diminta dari suatu portofolio terdiri atas seluruh saham = = premi risiko pasar = = premi risiko saham ke-i



Perubahan dalam Koefisien Beta Suatu Saham



Soal 8-1 Pengembalian yang diharapkan Pengembalian suatu saham memiliki distribusi sebagai berikut Permintaan akan Produk Perusahaan Lemah Di bawah rata-rata Rata-rata Di atas rata-rata Kuat



Probabilitas Permintaan Ini Terjadi 0,1 0,2 0,4 0,2 0,1 1,0



Tingkat Pengembalian jika Permintaan Terjadi (50%) (5%) 16% 25% 60%



Hitunglah pengembalian yang diharapkan, standar deviasi, dan koefisien variasi saham tersebut!



Soal 8-2 Beta Portofolio Seseorang memiliki $35.000 yang diinvestasikan pada saham dengan nilai beta sebesar 0,8 dan $40.000 lainnya diinvestasikan pada saham denga nilai beta 1,4. Jika kedua investasi ini adalah investasi satu-satunya di dalam portofolio, berapakah beta portofolio?