![Makalah Valuation and Forecasting, Performamce Measurement [PDF]](https://pdfs.asia/img/200x200/makalah-valuation-and-forecasting-performamce-measurement.jpg)
5 0 2 MB
MAKALAH Valuation and Forecasting, Performance Measurement Diajukan untuk memenuhi salah satu tugas mata kuliah Analisis Laporan Keuangan dan Perpajakan yang diampu oleh: Dr. Enggar Diah Puspa Arum, SE.Ak. M.Si
Disusun Oleh: KELOMPOK 2
Anggy Agam
( P2C319001)
Tanti Dinita
( P2C319002)
Anggun Satriajaya
( P2C319003)
Novita Sari
( P2C319005)
Ivan Ramadhan
( P2C319007)
Desty Puji Rahmi
( P2C319008)
Dimas Ivan Alberta ( P2C319014)
Faradiba Oktaria
( P2C319020)
PROGRAM STUDI MAGISTER ILMU AKUNTANSI PASCASARJANA UNIVERSITAS JAMBI 2019
KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh, Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan kami kemudahan sehingga kami dapat menyelesaikan makalah ini. Tanpa pertolongan-Nya tentunya kami tidak akan sanggup untuk menyelesaikan makalah ini dengan baik. Shalawat serta salam semoga terlimpah curahkan kepada baginda tercinta kita yaitu Nabi Muhammad SAW yang kita nanti-natikan syafa’atnya di akhirat nanti. Penulis mengucapkan syukur kepada Allah SWT atas limpahan nikmat sehat-Nya, baik itu berupa sehat fisik maupun akal pikiran, sehingga penulis mampu untuk menyelesaikan makalah sebagai tugas mata Kuliah Analisis Laporan Keuangan dan Perpajakan yang berjudul “Valuation and Forecasting, Performance Measurement ”. Penulis tentu menyadari bahwa makalah ini masih jauh dari kata sempurna dan masih banyak terdapat kesalahan serta kekurangan di dalamnya. Untuk itu, penulis mengharapkan kritik serta saran dari pembaca untuk makalah ini, supaya makalah ini nantinya dapat menjadi makalah yang lebih baik lagi. Kemudian apabila terdapat banyak kesalahan pada makalah ini penulis mohon maaf yang sebesar-besarnya. Demikianlah semoga makalah ini dapat bermanfaat bagi kita semua. Terima kasih.
Jambi, 06 Maret 2020
Penulis
ii
DAFTAR ISI
DAFTAR ISI.................................................................................................................................iii BAB I...............................................................................................................................................1 PENDAHULUAN..........................................................................................................................1 1.1
Latar Belakang...................................................................................................................1
1.2.
Rumusan Masalah.............................................................................................................2
1.3.
Tujuan Penelitian..............................................................................................................2
BAB II.............................................................................................................................................3 PEMBAHASAN.............................................................................................................................3 2.1.
Asset Based Valuation Model...........................................................................................3
2.1.1.
Manfaat valuasi aset..................................................................................................4
2.1.2.
Valuasi aset tetap.......................................................................................................4
2.1.3.
Nilai likuidasi aset.....................................................................................................5
2.1.4.
Valuasi aset tidak berwujud.......................................................................................5
2.1.5.
Valuasi saham............................................................................................................5
2.2.
Equity Valuation Model............................................................................................................6
2.2.1.
Dividend Discount Model (DDM).............................................................................7
Beberapa permasalahan dengan DDM.....................................................................................9 2.2.2. 2.3.
Perbandingan model DCF, Multiplier, Asset-Based...............................................10
Discounted Cash Flows...........................................................................................................10
2.3.1.
Analogi sederhana...................................................................................................11
2.3.2.
Keputusan atas dasar Arus Kas Terdiskonto...........................................................16
2.4.
Model Pendapatan Abnormal...............................................................................................17
2.4.1.
Hubungan Return On Invesment (ROI) dengan Residual Income(RI)....................18
2.4.2.
Siapa yang menggunakan dan Bagaimana Caranya?..............................................19
2.5.
Forecasting...............................................................................................................................20
2.5.1.
Pengertian Peramalan (Forecasting)........................................................................20
2.5.2.
Jenis-jenis Forecasting.............................................................................................20 iii
2.5.3. 2.6.
Metode – Metode yang Digunakan dalam Forecasting...........................................21
Pengukuran Kinerja.................................................................................................................23
2.6.1.
Penngukuran Kinerja Keuangan..............................................................................24
2.6.2.
Ukuran Kinerja Keuangan.......................................................................................25
2.6.3.
Pengukuran Kinerja Perusahaan Metode Balance Scorecard..................................25
2.6.4.
Manfaat Balanced Scorecard..................................................................................26
2.6.5.
Pengukuran Kinerja Keuangan dengan Analisis Rasio Keuangan dan EVA..........27
2.7.
Review Jurnal...........................................................................................................................29
BAB III.........................................................................................................................................39 Kesimpulan...................................................................................................................................39 3.1.
Kesimpulan..................................................................................................................39
DAFTAR PUSTAKA...................................................................................................................40
iv
v
BAB I PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Kekayaan seseorang dapat ditentukan dari jumlah asset yang dimiliki. Sebuah asset
dapat dinilai dengan menggunakan pendekatan yang tepat. Karakter daripada asset juga menentukan pendekatan valuasi. Namun, menilai suatu asset nyata akan berbeda dengan menilai asset finansial, seperti saham yang diperdagangkan. Penilaian aset dapat ditentukan dengan tiga cara. Pertama, sebagai nilai intrinsik dari asset dimana berdasarkan kapasitasnya untuk menghasilkan arus kas di masa depan. Kedua, sebagai nilai relatif dimana dengan memeriksa bagaimana harga pasar serupa atau aset sebanding. Ketiga, menilai aset dengan arus kas yang bergantung pada terjadinya suatu peristiwa tertentu sebagai pilihan. Penilaian relatif didasarkan pada penggunaan nilai pasar standar sebagai kelipatan beberapa variabel standar seperti pendapatan, nilai buku dan pendapatan dan perbandingan dengan penilaian aset / perusahaan sejenis untuk menentukan apakah nilai wajarnya atau sedang kurang mahal atau mahal. Peramalan adalah proses untuk memperkirakan beberapa kebutuhan dimasa yang akan datang. Yang meliputi kebutuhan dalam ukuran kuantitas, kualitas, waktu dan lokasi yang dibutuhkan dalam rangka memenuhi permintaan barang ataupun jasa (Nasution, 1999). Peramalan memiliki estimasi nilai atau karakteristik masa depan yaitu prediksi (prediction), peramalan (forecast), dan kecenderungan (trend). Peramalan bersifat tidak pasti (uncertain), permintaan tidak pasti karena ada beberapa factor yaitu karena adanya kompetisi, perilaku konsumen, siklus bisnis, upaya penjualan, siklus hidup produk, variasi random, dan lain-lain. Performance Measurement/Pengukuran Kinerja adalah suatu proses penilaian kemajuan pekerjaan terhadap tujuan dan sasaran yang telah ditentukan sebelumnya, termasuk informasi atas efisiensi penggunaan sumber daya dalam menghasilkan barang dan jasa, kualitas barang dan jasa, hasil kegiatan dibandingkan dengan maksud yang diinginkan dan efektivitas tindakan dalam mencapai tujuan.
1
1.2.
Rumusan Masalah
1. Bagaimana asset based valuation models digunakan?
2. bagaimana implementasi kegiatan forecasting ?
3. bagaimana pengukuran kinerja ? 1.3.
Tujuan Penelitian
1. untuk mengetahui penggunaan asset based valuation models
2. untuk mengetahui implementasi kegiatan forecasting
3. untuk mengetahui bagaimana pengukuran kinerja
2
BAB II PEMBAHASAN
2.1.
Asset Based Valuation Model
Ada tiga pendekatan yang dipergunakan untuk menilai sebuah aset yaitu, pertama, nilai likudisasi aset, nilai pasar aset dan nilai atas biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan aset. Ketiga pendekatan yang diuraikan harus dipilih salah satunya. Baurens (2010) menyatakan bahwa tidak bisa mengatakan bahwa salah satu metoda yang paling benar dan juga tidak bisa salah satu yang paling jelek (salah). Oleh karenanya, analis yang melakukan perhitungan atas harga aset harus mencoba melakukan beberapa perhitungan agar bisa mendapatkan yang wajar, dimana Sehgal dan Pandey (2010) melakukan untuk penelitian di Bursa India.
Dalam menilai aset saham maka yang diestimasikan merupakan nilai asset tersebut di masa mendatang. Nilai asset dimasa mendatang dapat ditentukan dengan dua pendekatan yaitu pendekatan fundamental dan pendekatan stokastik. Pendekatan fundamental merupakan pendekatan yang menilai atas fundmental perusahaan dan juga fundamental yang ekonomi yang mempengaruhi fundamental tersebut. Pendekatan fundamental ini dapat dinyatakan dengan pendekatan nilai relative; pendekatan model diskonto dan pendekatan tuntutan atas kontingensinya (contingent claim). Pendekatan nilai relatif menyatakan bahwa harga saham dibandingkan secara relatif terhadap variable lain.
3
Pemilihan relatif terhadap variabel lain merupakan tindakan pemilihan yang dianggap sesuai dan wajar dengan harga saham tersebut. Bila diperhatikan dengan nilai wajar perusahaan maka nilai wajar tersebut dipengaruhi oleh variable yang betul-betul mempengaruhi harga saham tersebut. Laba bersih perusahaan mempunyai hubungan erat dengan nilai perusahaan atau harga perusahaan. Bila laba bersih perusahaan meningkat maka harga wajar perusahaan mengalami peningkatan. Adapun harga wajar perusahaan dapat dilihat dari harga saham perusahaan. Tetapi, ada juga bisnis perusahaan yang tidak memerlukan perhatian pada laba bersih perusahaan tetapi cukup hanya dengan penjualan perusahaan. Tindakan penilaian relatif terhadap nilai penjualan perusahaan dikarenakan perusahaan dalam menjalankan bisnis tersebut tidak membutuhkan proses produksi melainkan menyediakan tempat. Akibatnya, penjualan sebanyak-banyaknya menjadi ukuran perusahaan. Salah satu jenis bisnis yang dapat dipergunakan yaitu bisnis ritel. Valuasi berbasis aset memungkinkan kita menghitung kekayaan bersih bisnis dengan menambahkan nilai sekarang dari asetnya dikurangi nilai liabilitasnya. 2.1.1. Manfaat valuasi aset Penilaian yang akurat dari nilai aset perusahaan dan harapan hidup residu mereka membantu pengambilan keputusan perusahaan. Penilaian aset memiliki sejumlah manfaat: 1)
Ini memungkinkan bisnis untuk bernegosiasi dari posisi yang kuat dalam masalah akuisisi, merger atau pengambilalihan.
2)
Dapat digunakan untuk melindungi kepentingan pemegang saham.
3)
Dapat memberikan keamanan dengan mempertimbangkan pendanaan modal.
4)
Dapat menyediakan cara memanfaatkan sumber daya.
5)
Dapat memberikan informasi independen ketika mempertimbangkan proyekproyek usaha patungan.
6)
Ini dapat membantu bisnis memaksimalkan modal dan masalah perpajakan.
7)
Dapat membantu menyediakan penetapan biaya produk yang akurat.
2.1.2. Valuasi aset tetap Penilaian aset tetap dapat dilakukan dengan menggunakan berbagai metode, seperti metode biaya, yakni dengan mendasarkan nilai pada harga pembelian aset tersebut; metode nilai pasar mendasarkan nilai aset pada harga pasar atau harga yang diproyeksikan ketika 4
dijual di pasar terbuka; atau metode biaya standar menggunakan biaya yang diharapkan dan bukan biaya yang sebenarnya, seringkali berdasarkan pengalaman masa lalu perusahaan. Nilai jenis aset tetap sering kali mengalami penurunan nilai seiring waktu karena keausan. Kita perlu mempertimbangkan ini saat menilai aset tersebut dengan menghitung akumulasi penyusutannya. Nilai bersih aset tetap sama dengan harga perolehan dikurangi dengan akumulasi penyusutan. Ada berbagai metode perhitungan penyusutan. Dua diantaranya adalah metode garis lurus dan metode saldo menurun. 2.1.3. Nilai likuidasi aset Selain umur dan penggunaan, banyak faktor lain yang dapat mempengaruhi nilai aset. Salah satu contoh adalah kebangkrutan, di mana nilai likuidasi aset biasanya akan lebih rendah dari nilai pasar wajarnya. Kita dapat menghitung nilai likuidasi aset dengan menggunakan nilai aset bersih, yang mana sama nilai buku aset berwujud di neraca dikurangi aset tidak berwujud dan liabilitas. Ini adalah uang yang akan tersisa jika perusahaan itu dilikuidasi. Ini adalah nilai minimum perusahaan dan dapat memberikan dasar yang berguna untuk nilai aset perusahaan karena tidak termasuk aset tidak berwujud. 2.1.4. Valuasi aset tidak berwujud Aset tak berwujud sering memberi bisnis keunggulan kompetitif mereka. Namun, karena mereka tidak memiliki karakteristik fisik, nilainya mungkin sulit ditentukan. Cara umum menilai aset tidak berwujud adalah dengan menggunakan: a.
Pendekatan pasar: berdasarkan bukti pasar tentang apa yang telah dibayarkan pihak ketiga untuk aset tidak berwujud yang sebanding (dalam praktiknya, metode ini mungkin sulit diterapkan)
b.
Pendekatan pendapatan: mengasumsikan bahwa nilai suatu aset adalah nilai sekarang dari pendapatan masa depan dari aset tersebut.
c.
Pendekatan biaya: berdasarkan pada perkiraan biaya membangun atau memperoleh aset tidak berwujud baru yang kurang lebih sama dengan penggunaan yang sudah ada.
5
2.1.5. Valuasi saham Ada banyak metode untuk menentukan nilai saham perusahaan. Beberapa model yang sering digunakan adalah discounted dividend models, discounted free cash flow models, dan comparable valuation. Berbeda dengan dua lainnya yang menggunakan metode discounted cash flow (DCF), comparable valuation hanya membandingkan harga saham
dengan
perusahaan
sejenis
untuk
menentukan
apakah
harga
saham undervalued atau overvalued. a. Discounted dividend models: menilai harga saham dengan mendiskontokan dividen yang diprediksi ke nilai sekarang. Jika nilai yang diperoleh dari ddm lebih tinggi dari harga perdagangan saham saat ini, maka saham tersebut undervalued. b. Discounted free cash flow models: menghitung nilai sekarang dari proyeksi arus kas bebas masa depan, didiskontokan oleh biaya rata-rata modal tertimbang. c. Comparable valuation: menentukan harga saham berdasarkan pengamatan harga pasar perusahaan sejenis, misalnya dengan menggunakan ukuran valuasi seperti price-toearnings ratio (P/E ratio), price-to-book ratio (P/BV ratio) atau price-to-cash flow ratio. 2.2.
Equity Valuation Model
1. Discounted Cash Flow Model (DCF)
Mendiskon future cash flow untuk mendapatkan present value nya. Lebih detail mengenai present value anda dapat refer ke artikel mengenai Time Value of Money. Sub category dari DCF ini ada 2, yaitu:
a. Dividend Discount Model: Cocok untuk analisa saham perusahaan yang rajin membagikan deviden. b. Free Cash Flow to Equity (FCFE): Cocok untuk analisa saham perusahaan yang jarang membagikan dividend, atau pembagian dividendnya susah diprediksi. Sehingga pendekatan yang digunakan adalah memprediksi free cash flow perusahaan, kemudian mencari present value dari FCF tersebut.
6
2. Multiplier Model
Model valuasi saham dengan menggunakan rasio-rasio, seperti yang sudah sering kita dengar diantaranya Price to Earning Ratio (PER) ratio, atau Price/Earning to Growth (PEG) ratio, dan lain sebagainya. Menggunakan ratio tersebut dengan mencari nilai standard dari ratio tersebut pada industry tertentu, dan kemudian membandingkannya dengan ratio saham perusahaan tertentu untuk evaluasi kewajaran atau kelayakan saham tersebut untuk dibeli atau dijual.
3. Asset Based Model
Menggunakan estimasi market fair value dari asset dan hutang perusahaan. Sehingga didapatkan fair value dari equity yaitu = fair value asset – fair value liability. Model ini cocok untuk perusahaan yang tidak memiliki banyak intangible assets dan memiliki current asset dan current liabilities yang tinggi. Valuasi dengan asset based model dilakukan dengan menggunakan angka di balance sheet, tetapi pada hampir semua perusahaan, nilai di balance sheet berbeda dengan fair value di market, dan market fair value sulit untuk ditentukan.
Perusahaan yang memiliki sejumlah assets yang nilainya sulit untuk ditentukan misalnya fair value dari PP&E, nilai dari intangible assets, merupakan kendala dalam menggunakan asset based valuation model.
2.2.1. Dividend Discount Model (DDM)
Ide dasar dari DDM adalah nilai saham dapat diukur dari nilai dividend yang dibagikan oleh perusahaan tersebut saat ini dan masa depan. Atau dengan kata lain nilai
7
wajar saham sebuah perusahaan adalah sama dengan future cash flow yang akan dihasilkan oleh perusahaan kepada investors, kemudian di discount dengan menggunakan discount rate yang sesuai.
V = D / r atau V = D1 /(1 + r) + D2 / (1 + r)^2 + dst.
a. Constant dividend (preferred share) Misalnya si A memiliki selembar saham preferred share yang rutin membagikan dividend $10 setiap tahun. Misalkan required rate of return atau cost of equity adalah 10%, sehingga discount rate yang digunakan untuk mencari present value dari preferred share ini adalah 10%. Maka didapat harga wajar saham tersebut adalah V = D / re = $10 / 10% = $100. Untuk lebih detail mengenai perhitungan cost of equity, anda dapat refer ke artikel berikut Cost of Capital, bagian CAPM. Atau kalau dibalik, si A sebagai investor mengharapkan return 10%, dan perusahaan penerbit saham akan rutin memberikan dividend $10 setiap tahun, maka harga wajar yang dibayarkan oleh si A adalah $100 (yaitu didapat dari $10 / 10%), karena dengan membayar $100, dia mendapatkan return 10% setiap tahun, yaitu $10.
b. Constant growth
Contoh di atas tidak mempertimbangkan growth perusahaan, tetapi praktisnya perusahaan seharusnya bertumbuh dari waktu ke waktu. Di mana growth rate bisa didapat dari ROE x retention ratio. Retention ratio yaitu persentase net income perusahaan yang diinvestasikan kembali ke bisnis perusahaan, di mana sisanya dibagikan sebagai dividend kepada shareholders.
8
Misalkan dari total net income perusahaan, 40% dibagikan dalam bentuk cash dividend, maka retention ratio adalah 0.6 atau 60% diinvestasikan kembali untuk bisnis perusahaan. Misalkan ROE adalah 20%, maka growth rate perusahaan tersebut adalah 20% x
0.6
=
12%.
Dengan mempertimbangkan growth rate, maka nilai wajar perusahaan dengan DDM adalah V = Dividend per share / (discount rate – growth rate). Artinya, semakin tinggi growth rate, maka nilai penyebut akan semakin kecil, sehingga nilai present value atau nilai wajar saham akan semakin besar.
Contoh: PT. Buana Diesel akan membagikan dividend sebesar $10 pada saat t = 0, kemudian asumsi perusahaan bertumbuh 2% setahun, sehingga pada saat t = 1, perusahaan membagikan dividend $10 x 1.02 = $10.2. Menurut estimasi perusahaan bertumbuh konstan 2% selama 3 tahun ke depan. Asumsi discount rate = 10%, maka:
Dengan keadaan dan estimasi tersebut, maka nilai wajar PT. Buana Diesel pada saat t = 3 adalah Present Value di t = 3 yaitu: PV(t3)
=
Dividend(t3)
PV(t3)
=
PV(t3)
= $145.91
10.61
+
+ (10.61
Dividend(t4) x
1.02)
/ /
(r (10%
– –
g) 2%)
Kemudian berikutnya, untuk mendapatkan nilai wajar saham saat ini atau pada saat t = 0, PV(t0) = (10.2/1.1) + (10.4/1.1^2) + (145.91/1.1^3) = $127.5
Jadi, dengan estimasi dividend dan pertumbuhan perusahaan, maka nilai wajar saham PT. Buana Diesel pada saat ini adalah $127.5. Apabila harga pasar di bawah harga wajar, artinya saham tersebut sedang undervalued dan layak untuk dibeli. Perhitungan yang dijabarkan di atas merupakan perhitungan manual, sementara untuk menghitung harga wajar saham yang 9
bertumbuh dengan growth rate secara konstan, kita juga dapat menggunakan formula Gordon Growth Model yaitu V = D / (r – g),
dari contoh di atas: Dividend $10 dan bertumbuh konstan 2%
sehingga D = 1.02
Maka,
V = 1.02 / (10% – 2%) = 127.5 (hasilnya sama dengan perhitungan manual di
atas).
c. Supernormal Growth Misalnya ternyata PT. Buana Diesel pertumbuhannya adalah 20% selama 3 tahun pertama, tetapi kemudian di tahun ke 4 dan seterusnya adalah 2%:
Apabila keadaannya demikian, maka perhitungannya tidak dapat menggunakan Gordon Model, tetapi cari terlebih dahulu nilai wajar pada t
=
3:
PV(t3)
=
17.28
+
(17.28
x
1.02)
/
Baru kemudian cari nilai wajar pada
t = 0: PV(t0) = 12/1.1 + 14.4/1.1^2 + 237.6/1.1^3 = $201.32.
10
(10%
–
2%)
=
$237.6
Beberapa permasalahan dengan DDM
1)
Discount rate yang cocok untuk digunakan ketika melakukan forecast misalnya 10 tahun ke depan. Dikarenakan risk free rate dan nilai beta dapat berubah dari waktu ke waktu, sehingga penggunaan misalnya 10Y government bond rate belum tentu cocok.
2)
Stage growth, misalkan pada saat estimasi sekarang ini perusahaan growth 5% 3 tahun ke depan, kemudian 4% 2 tahun ke depan, dan 3% di 2 tahun berikutnya. Semua ini hanya lah asumsi, karena meskipun perusahaan grow dari sisi ROE, belum tentu manajemen membagikan dividen kepada shareholders.
3) Masalah perusahaan dengan growth rate yang tinggi. Apabila growth rate lebih besar daripada discount rate, maka r – g akan menghasilkan nilai negatif. Sehingga metode ini tidak bisa digunakan untuk valuasi saham perusahaan yang growth nya gila-gilaan. 4)
Tidak bisa digunakan untuk valuasi perusahaan yang pembagian dividend nya tidak menentu atau susah diprediksi, sehingga future cash flow nya susah di estimasi.
2.2.2. Perbandingan model DCF, Multiplier, Asset-Based
Secara teori metode DCF model adalah yang paling tepat untuk estimasi nilai intrinsic suatu asset atau investasi, karena value dari suatu asset atau investasi harus sama dengan nilai Present Value dari estimasi cash flow asset/investasi tersebut. Tetapi permasalahannya adalah penggunaan asumsi pada saat perhitungan menyebabkan GIGO (Garbage In Garbage Out), alias kalau inputnya salah maka output perhitunganya juga salah.
Model multiplier mudah untuk diimplementasikan dan dimengerti karena menggunakan rasio-rasio yang sederhana. Permasalahannya adalah ketika melakukan perbandingan antara perusahaan yang satu dengan yang lain, meskipun di industry yang sama, kemungkinan masing-masing perusahaan menggunakan strategy yang berbeda atau bermain di segment yang berbeda, sehingga kadangkala perlu dilakukan sedikit adjustment. Selain itu, model multiplier sensitive terhadap metode akunting perusahaan, perusahaan yang berbeda di industry yang sama, kemungkinan menggunakan metode pencatatan lapkeu yang berbeda, sehingga perlu dilakukan adjustment. Kemudian, kekurangan yang lain dari model ini adalah ada kemungkinan rasio tertentu menghasilkan nilai negative misalnya ketika 11
perusahaan sedang merugi maka PER akan menjadi negatif sehingga tidak bisa digunakan untuk membandingkan (Bangliman, 2016). 2.3.
Discounted Cash Flows
Analisis Discounted Cash Flow (DCF) adalah teknik pembuatan model keuangan yang didasarkan pada asumsi mengenai prospek pendapatan dan biaya atas suatu properti atau usaha. Pembuatan asumsi tersebut berkaitan dengan kuantitas, kualitas, variabilitas, waktu serta durasi arus kas masuk dan arus kas keluar yang didiskontokan ke nilai kini. Analisis DCF yang dilakukan dengan data serta tingkat diskonto yang tepat dan mendukung adalah salah satu metode penilaian yang dapat diterima dalam pendekatan pendapatan. Penerapan analisis DCF secara luas antara lain disebabkan oleh kemajuan teknologi komputer. Analisis DCF diterapkan dalam penilaian real properti, bisnis dan aktiva tidak berwujud; dalam analisis investasi; dan sebagai prosedur akuntansi untuk mengestimasi nilai dalam penggunaan. Penggunaan analisis DCF telah meningkat terutama dalam sektor penilaian institusi, properti investasi dan bisnis dan sering dipersyaratkan oleh pemberi tugas, penjamin emisi, penasehat dan pengelola keuangan, dan manajer portofolio investasi. Penilaian DCF seperti penilaian berdasarkan pendapatan lainnya, didasarkan pada analisis data historis dan asumsi mengenai kondisi pasar di masa yang akan datang terhadap penawaran (supply), permintaan (demand), pendapatan, biaya, dan potensi resiko. Asumsi ini mempertimbangkan kemampuan penghasilan dari properti atau usaha di mana pendapatan dan pengeluarannya 2.3.1. Analogi sederhana
Sebagai salah satu perangkat awal untuk berinvestasi, metode Discounted Cash Flow (DCF) atau Arus Kas Terdiskon adalah sebuah piranti penting untuk mengukur apakah sebuah investasi menarik atau tidak. Analisa sekuritas di media massa atau dari perusahaan pialang biasanya juga mengaplikasi metode ini. Tulisan ini akan mengantarkan pembaca memahami konsep dasar DCF.
12
Metode DCF akan menjawab mana yang berharga, memiliki 100 juta di masa sekarang, atau apakah uang 100 juta tersebut lebih baik diinvestasikan untuk mendapatkan pembayaran secara rutin sebesar 12,5 juta selama 10 tahun mendatang, ataukah lebih baik diinvestasikan di obligasi dengan suku bunga 10%? Kita tahu 12,5 juta × 10 = 125 juta. Apakah 125 juta di masa 10 tahun mendatang lebih baik dibanding 100 juta di masa sekarang? Ataukah lebih baik di obligasi dengan bunga 10%? Bagaimana kira-kira jawaban Anda? Kita tidak bisa menjawabnya dengan kira-kira. Mari kita buktikan secara matematis dengan DCF.
Kita semua tahu dari teori compounding interest, sebagai ilustrasi, uang Rp100 juta saat ini lebih berharga dibanding Rp100 juta pada 2 (dua) tahun yang akan datang. Nilai uang akan turun seiring waktu karena inflasi. Selain itu pertimbangannya juga jelas, dengan uang Rp 100 juta saat ini Anda mungkin bisa tanam di deposito dengan bunga dibayar 5% per tahun, lalu bunganya ditanam ke pokok lagi, perhitungannya seperti di bawah:
100 juta × 105% = 105 juta
(catatan: 105% asalnya adalah : 1 (nilai pokok) + bunga = 100% + 5% = 105%)
maka pada 2 tahun yang akan datang Anda akan punya Rp 110,25 juta. Dengan menggunakan metode yang sama, uang Rp100 juta akan menjadi Rp 121 juta dengan kupon 10% per tahun pada 2 (dua) tahun mendatang.Bila kita tahu uang 100 juta akan bernilai 121 juta pada 2 (dua) tahun mendatang dengan asumsi suku bunga 10%, bila situasi dibalik, seandainya Anda tahu akan mendapatkan 121 juta dua tahun lagi, berapakah nilai uang tersebut saat ini? Pertanyaan yang sama adalah berapa nilai investasi saat ini untuk mendapatkan nilai 10% pada dua tahun yang akan datang?
Untuk menjawabanya, kita harus tahu bahwa nilai saat ini pasti lebih rendah dari nilai dua tahun mendatang. Untuk mendapatkan nilai saat ini, kita akan mendiskonnya dengan suku bunga patokan kita. Kita akan bagi nilai uang selama 2 tahun hingga ke nilai saat ini. Nilai uang tersebut akan berkurang setiap tahunnya. Ini selaras dengan teori nilai waktu 13
uang, semakin ke depan nilai uang akan semakin kecil. Tapi menguranginya dengan cara apa? Tentu saja dengan suku bunga diskon patokan (discount rate), pada contoh tadi 10%, perhitungannya akan seperti di bawah:
121 juta ÷ 110% = 110 juta
(catatan: 110% asalnya adalah: 1 (nilai pokok) + suku bunga diskon = 100% + 10% = 110%. Perhitungan menjadi pembagian karena ini adalah proses berkurangnya nilai investasi, bukan mendapatkan investasi)
110 juta ÷ 110% = 100 juta
Hasilnya adalah sama 100 juta, seperti ilustrasi di awal tadi.
Dengan melihat hasil perhitungan ini, kita akan bisa menjawab pertanyaan pertama tadi: tawaran investasi terbaik kemungkinan adalah dari obligasi 10% karena nilainya pasti jauh lebih tinggi dibanding 125 juta di masa 10 tahun mendatang. Kenyataannya uang 100 juta akan bernilai 259,37 pada investasi bersuku bunga 10% selama 10 tahun.
a. Aplikasi ke Bisnis
Memakai analogi yang sama, misalnya, ada sebuah bisnis ditawarkan pada Anda seharga 100 M. Katakanlah dengan proyeksi pertumbuhan konservatif maka di masa 10 tahun asetnya akan menjadi 300 M. Dengan suku bunga diskon 10% yang sama, kita tahu 100 akan bernilai 259,37, maka 300 tentu angka yang lebih menarik. Kita bisa katakan bisnis tersebut dijual murah karena seharusnya nilai saat ini lebih mahal? Berapa nilai saat ini? Bila kita gunakan suku bunga diskonto 10% maka nilainya saat ini seharusnya 115,66 M2. Tawaran 100 M sudah jelas murah, tapi seandainya Anda bisa menawar lebih murah tentu lebih baik lagi.
b. Aplikasi ke Saham 14
Untuk aplikasi ke investasi saham atau obligasi atau investasi apa pun, metodenya sama persis. Maha guru investor seperti Graham dan Buffett juga menerapkan analogi yang sama dalam menilai investasi saham atau obligasi, yaitu membandingkannya dengan obligasi teraman, mana yang menawarkan suku bunga lebih baik? Mereka mengandaikan membeli utuh sebuah perusahaan, lalu dengan memilikinya apakah arus kas masuk dari dividen dan arus kas dari capital gain—seandainya ia jual—lebih baik dibanding investasi di obligasi teraman (biasanya pemerintah).
Harga kapitalisasi pasar ini kita bandingkan dengan nilai sesungguhnya perusahaan di masa sekarang. Bila harga pasar lebih besar, berarti perusahaan dijual terlalu mahal, sebaliknya bila harga pasar lebih murah maka inilah perusahaan yang undervalued. Investor mencari investasi di perusahaan semacam ini. Kapitalisasi pasar pasti akan berubah bila kinerja perusahaan makin baik, artinya harga saham akan naik, maka arus kas masuk kit abisa bertambah bila kita menjual sahamnya. Maka perilaku investor yang benar adalah membeli ketika suatu perusahaan dihargai lebih murah oleh pasar (baca: dijual lebih murah).
Untuk perhitungan DCF dalam analisa saham kita biasanya menjumpai banyak prediksi, misalnya: prediksi arus kas bebas, prediksi beban penjualan, prediksi belanja modal, pajak, prediksi inflasi, dst. Sebagaimana kita tahu prediksi tidak selalu tepat. Maka kelemahan DCF terletak di sini, sekali perusahaan tidak mencapai angka prediksi maka penilaian saham kita akan meleset jauh. Seyogyanya investor memakai prediksi yang paling sederhana dengan variabel yang paling konservatif dan akurasinya paling dekat. Itulah makanya investor seperti Buffett sangat menyukai perusahaan yang bisa diprediksi dengan pertumbuhan stabil dari tahun ke tahun, karena dia akan bisa memprediksi arus kas secara mudah dan hampir tepat.
CONTOH PERHITUNGAN (DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION)
Arus Kas Ganda – Nilai Mendatang (multiple cash flow – future value) yang dimaksud dengan arus kas ganda adalah arus kas yang terdiri dari lebih satu periode.
15
Contoh 1 :
Misalkan anda menginvestasikan uang sebesar Rp 500 juta saat ini dan Rp 600 juta setahun lagi. Dengan tingkat pengembalian sebesar 9% per tahun, berapa yang akan anda peroleh 2 tahun lagi?
0
1
2
-------------------------------------
|
|
|
600 juta --->Rp 654 juta (dibungakan selama 1 periode dari periode 1 ke periode 2 (t=1)
500 juta --->Rp 594,05 juta (dibungakan selama 2 periode dari periode 0 ke periode 2 (t=2)Total
Rp 1.248,05 juta
Nilai Mendatang tahun kedua (FV2) = Rp 500 juta x (1+9%)2 + Rp 600 juta x (1+9%) 1
= Rp 594,05 juta + Rp 654 juta
= Rp 1.248,05 juta
Berapa banyak yang akan anda miliki di akhir tahun kelima jika anda tidak melakukan tambahan investasi?
Cara pertama :
16
0
1
2
3
4
5
------------------------------------------------------------------------------------------------
|
|
|
|
|
500 juta -->Rp769,31juta (t=5)
600 juta -->Rp 846,95 juta (t=4)
-----------------
Total
Rp 1.616,26 juta
Nilai Mendatang tahun kedua
(FV5) = Rp 500 juta x (1+9%)^5 + Rp 600 juta x (1+9%) ^4
= Rp 769,31 juta + Rp 846,95 juta
= Rp 1.616,26 juta
17
|
Cara kedua :
2
3
4
5
----------------------------------------------------------
|
|
|
|
1.248,05 juta -------------------------------->Rp1.616,26 juta (dibungakan selama 3 periode dari periode 2 ke periode 5 (t=3)
Nilai Mendatang tahun kedua (FV5) = Rp 1.248,05 juta x (1+9%)^3 = Rp 1.616,26 juta
Contoh 2:
Misalkan anda merencanakan untuk menyimpan uang sebesar Rp 100 juta pada tahun pertama dan Rp 300 juta pada tahun ketiga. Berapa uang anda pada akhir tahun kelima di tabungan jika tingkat bunga 8%?
0
1
2
3
4
5
-----------------------------------------------------------------------------------------------
|
|
|
|
100 juta --> Rp 136,05 juta (t=4) 18
|
|
300 juta --> Rp 349,92 juta (t=2)
Total
Rp 485,97 juta
Nilai Mendatang tahun kedua (FV5) = Rp 100 juta x (1+8%)4 + Rp 300 juta x (1+8%) 2
= Rp 136,05 juta + Rp 349,92 juta
= Rp 485,97 juta
Arus Kas Berganda – Nilai Sekarang (Multiple Cash Flow – Present Value)
Anda sedang mempertimbangkan suatu investasi yang akan membayar anda sebesar Rp 1 miliar pada akhir tahun pertama, Rp 2 miliar pada akhir tahun kedua dan Rp 3 miliar pada akhir tahun ketiga. Jika anda ingin memperoleh hasil sebesar 10% atas uang anda, seberapa banyak yang anda akan bayarkan?
0
1
2
3
------------------------------------------------------
|
|
|
|
Rp 909,09 juta ß- Rp 1 m/(1,1)1
Rp1.652,89juta ß---------------------------Rp 2 m /(1,1)2
Rp2.253,94juta ß-----------------------------------------------p 3 m/(1,1)3 19
Rp4.815,93juta
Nilai sekarang yang anda bersedia bayar
PV
= Rp 1 miliar / (1,1)1 + Rp2 miliar / (1,a)2 + Rp 3 miliar / (1,1)3
= Rp 1 miliar x 0,9091 + Rp 2 miliar x 0,8264 + Rp 3 miliar x 0,7513
= Rp 909,09 juta + Rp 1.652,89 juta + Rp 2.253,94 juta
= Rp 4.815.93 juta 2.3.2. Keputusan atas dasar Arus Kas Terdiskonto
Pialang anda menelpon dan memberitahu bahwa dia memiliki peluang investasi yang menarik. Jika menginvestasikan Rp 100 juta sekarang, anda akan memperoleh Rp 40 juta pada akhir tahun pertama dan Rp 75 juta pada akhir tahun kedua. Jika anda menginginkan hasil sebesar 15% pada investasi tersebut, apakah anda akan mengambil investasi tersebut?
PV (nilai sekarang)
= PV cash inflow – PF cash outflow
PV cash inflow
= nilai sekarang dari dana yang diterima.
= Rp 40 juta / (1+15%)1 + Rp 75 juta / (1+15%)2
= Rp 40 juta x 0,86965 + Rp 75 juta x 0,75614
= Rp 34,78 juta + Rp 56,71 juta
= Rp 91,49 juta
20
PV cash ouflow = nilai sekarang dari dana yang dikeluarkan = Rp 100 juta
PV = Rp 91,49 juta – Rp 100 juta = -Rp 8,51 juta.
Karena nilai sekarang dari investasi tersebut negative (artinya nilai sekarang dari pengeluaran dana lebih besar dari nilai sekarang dari dana yang diterima) maka anda tidak akan mengambil investasi tersebut.
Menabung untuk Pensiun
Anda ditawarkan peluang dengan menyisihkan uang anda untuk pensiun. Anda akan menerima pembayaran tahunan sebesar Rp 25 juta setiap tahun selama lima tahun mulai tahun ke-40. Berapa yang anda bayar untuk investasi tersebut, jika anda menghendaki bunga sebesar 12%?
PV = Rp 25 juta/(1+12%) 40 + Rp 25 juta /(1+12%)41+Rp 25 juta/(1+12%)42+Rp 25juta (1+12%)43 + Rp 25 juta (1+12%)44
PV = Rp 25 jutax0,0107 + Rp 25 jutax0,00960 + Rp 25 juta x 0,00857 + Rp 25 juta x 0,00765 + Rp 25 jutax0,00683
= Rp 0,27 juta + Rp 0,24 juta + Rp 0,21 juta + Rp 0,19 juta + Rp 0,17 juta
= Rp 1,08 juta.
21
2.4.
Model Pendapatan Abnormal
Model penilaian pendapatan abnormal adalah metode untuk menentukan nilai ekuitas perusahaan berdasarkan nilai bukunya dan pendapatannya. Juga dikenal sebagai model sisa pendapatan, ia melihat apakah keputusan manajemen akan menyebabkan perusahaan berkinerja lebih baik atau lebih buruk daripada yang diantisipasi. Pengertian residual income menurut Supriyono (2001) adalah “Residual income atau laba sisa adalah laba yang dihitung dari selisih antara laba sebelum pajak dikurangi dengan biaya modal yang diperhitungkan atas investasi. Biaya modal yang perhitungkan tersebut merupakan biaya kesempatan (opportunity cost) atas investasi yang ditanamkan”. Sedangkan menurut Simamora (2002) mendefinisikan Residual Income sebagai berikut: Residual Income merupakan salah satu cara memusatkan perhatian pada nilai rupiah ketimbang pada rasio (seperti terjadi pada Return on Investment). Laba residu (residual income) adalah kelebihan laba operasi divisional di atas jumlah minimal laba operasi yang dikehendaki yang ditentukan oleh manajemen senior, dengan memperhitungkan faktor seperti biaya modal kegiatan bisnis perusahaan. Selanjutnya Menurut Sudana (2011), “Biaya modal merupakan salah satu tolok ukur untuk menilai apakah keputusan pembelanjaan yangdiambil pihak manajemen sudah merupakan keputusan yang optimal atau belum”. Dari beberapa pengertian di atas, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa Residual Income merupakan laba bersih sebelum pajak dikurangi biaya modal yang kemudian dibandingkan atas investasi perusahaan guna menilai kinerja divisional. Adapun rumus Residual Income menurut Sartono (2011) adalah :
RI = NOPAT - Biaya Modal
= EBIT (1-T) - (WACC x Modal Operasi)
Keterangan :
NOPAT
= Laba Operasi Bersih Setelah Pajak
22
EBIT
= Laba sebelum bunga dan pajak
T (Taxes)
= Pajak
WACC
= Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang
Terkadang pengukuran kinerja menggunakan residual income
lebih reliable
daripada ROI (return on investmen) karena residual incomedapat memberikan informasi kepada para manager untuk memilih suatu investasi yang menghasilkan lebih banyak laba daripada biaya modalnya. Nilai residual incomeyang positif menunjukan terdapat selisih antara dana yang dibutuhkan oleh kreditur dengan modal pemilik. Hal ini berarti dapat menciptakan kemakmuran bagi para pemegang saham. Demikian pula sebaliknya, nilai residual incomeyang negatif berarti terdapat penurunan kemakmuran para pemegang saham. 2.4.1. Hubungan Return On Invesment (ROI) dengan Residual Income(RI)
Dalam mewujudkan tujuan perusahaan diperlukan tolak ukur dalam menilai kinerja keuangan. Tolak ukur yang digunakan adalah Return On Investment dan Residual Income. Hal ini seperti yang dikemukakan Prawironegoro (2005) adalah : “Laba Residu atau Residual Income dianggap sebagai laba ekonomi (economic value added), sedangkan laba bersih atau earning after tax disebut laba akuntansi. Perusahaan yang memiliki nilai tambah ekonomi adalah perusahaan yang memiliki Return on Investment lebih besar daripada biaya modal rata-rata tertimbang, jika lebih kecil dari biaya modal rata-rata tertimbang maka nilai perusahaan negatif sehingga menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan kurang baik”. Pada umumnya perusahaan menilai kinerjanya atas dasar persentase dari ROI. Hal ini dilakukan karena ROI selalu dipakai sebagai bahan pertimbangan. Seperti penjelasan sebelumnya, metode ROI memiliki beberapa kelemahan. Kelemahan dari metode ROI ini dapat ditutupi dengan metode RI yaitu dengan memasukkan biaya tambahan ini sebagai komponen pengurang laba perusahaan. Biaya tambahan tersebut merupakan biaya modal yang pada dasarnya harus ditanggung oleh perusahaan. Kedua metode tersebut saling
23
berkaitan, karena metode RI merupakan metode yang dipakai untuk mengatasi kelemahan dari metode ROI.
2.4.2. Siapa yang menggunakan dan Bagaimana Caranya?
1.
Manajer Keuangan
Laba residu adalah jumlah absolut dari laba dan bukan suatu rate of return dan digunakan
untuk
mengevaluasi
kinerja
masing-masing
divisi.
Evaluasi
berdasarkan residual income mendorong para manajer untuk berani menerima peluangpeluang investasi yang memiliki rate of return yang lebih tinggi dari biaya modal yang diinvestasikan. Manajer yang dievaluasi dengan menggunakan pengembalian dari investasi (return of investment, ROI) mungkin enggan untuk menerima investasi baru yang akan menurunkan ROI yang saat ini mereka miliki, walaupun investasi tersebut akan bermanfaat bagi perusahaan tersebut secara keseluruhan.
Keuntungan menggunakan residual income dalam mengevaluasi kinerja masing-masing divisi meliputi hal-hal berikut ini:
1)
Residual income merupakan laba ekonomis yang memperhitungkan penghasilan minimum yang harus diperoleh aset.
2)
Tingkat pengembalian (rate of return) minimum dapat bervariasi, tergantung pada tingkat risiko dari suatu divisi.
3)
Aset yang berbeda mungkin dibutuhkan untuk memperoleh return yang berbeda tergantung pada risikonya.
4)
Aset yang sama mungkin dibutuhkan untuk memperoleh return yang sama terlepas dari dalam divisi apa aset tersebut berada.
24
5)
Dampak dari memaksimalkan dollar ketimbang memaksimalkan persentase akan menyebabkan keserasian pencapaian tujuan.
Kelemahan utama dari residual income yaitu tidak dapat digunakan untuk membandingkan
divisi-divisi
yang
berbeda
ukurannya. Residual
income cenderung
menguntungkan divisi yang lebih besar karena melibatkan jumlah dollar yang lebih besar.
2. Analis Keuangan.
Analis investasi dan keuangan memandang positif residual income yang lebih tinggi karena berarti perusahaan tidak saja memperoleh suatu net income, tetapi juga berhasil menutup opportunity cost yang muncul akibat mengikat aset dalam suatu bisnis.
Semakin tinggi rasio residual income atas net income, semakin baik kualitas penghasilannya. Laba residu dipandang oleh banyak analis sebagai ukuran laba riil yang lebih baik daripada net income. 2.5.
Forecasting
2.5.1. Pengertian Peramalan (Forecasting) Peramalan adalah proses untuk memperkirakan beberapa kebutuhan dimasa yang akan datang. Yang meliputi kebutuhan dalam ukuran kuantitas, kualitas, waktu dan lokasi yang dibutuhkan dalam rangka memenuhi permintaan barang ataupun jasa (Nasution, 1999). Peramalan merupakan aktivitas fungsi bisnis yang memperkirakan penjualan dan penggunaan produk sehingga produk- produk itu dapt dibuat dalam kuantitas yang tepat. Peramalan merupakan dugaan terhadap permintaan yang akan datang berdasarkan pada beberapa variable peramal, sering berdasarkan data deret waktu historis. Peramal menggunakan tehnik-tehnik peramalan yang bersifat formal maupun informal (Gaspersz, 1998). Kegiatan peramalan merupakan bagian integral dari pengambilan keputusan managemen. Peramalan mengurangi ketergantungan pada hal-hal yang belum pasti (intuitif). Peramalan memiliki sifat ketergantungan antara divisi atau bagian. Kesalahan dalam 25
proyeksi penjualan akan mempengaruhi pada ramalan anggaran, pengeluaran operasi, arus kas, persediaan dan sebagainya. Dua hal poko yang harus diperhatikan dalam proses peramalan yang akurat dan bermanfaat (Makridakis, 1999)
1. Pengumpulan data yang relevan berupa informasi yang dapat menghasilkan peramalan yang akurat.
2. Pemilihanteknikperamalan yang tepat yang akan memanfaatkan informasi data yang diperoleh semaksimal mungkin. 2.5.2. Jenis-jenis Forecasting
Menurut Render dan Heizer (2004) pada jenis peramalan dapat dibedakan menjadi beberapa tipe dilhat dari perencanaan masa depan, maka peramalan dibagi menjadi tiga macam yaitu:
1)
Peramalan ekonomi, menjelaskan siklus bisnis dengan memprediksi tingkat inflasi. Ketersediaan uang, dana yang dibutuhkan untuk membangun perumahan atau indicator perencanaan lainnya.
2)
Peramalan
teknologi
(technological
forecasting)
memperhatikan
tingkat
kemajuan teknologi yang dapat meluncurkan produk baru yang menarik, yang membutuhkan pabrik dan peralatan baru. 3)
Peramalan permintaan (demand forecasting) adalah proyeksi permintaan untuk produk atau layanan suatuperusahaan. Peramalan biasanya diklasifikasikan berdasarkan horizon waktu masa depan yang
dicakupnya. Menurut Taylor (2004) dalam hubungannya dengan horizon waktu peramalan terbagi atas beberapa kategori,yaitu:
a.
Ramalan jangka pendek (short-range forecasting) mencakup masa depan yang dekat (immediate future) dan memperhatikan kegiatan harian suatu perusahaan bisnis, seperti permintaan harian atau kebutuhan sumber dayaharian. 26
b.
Ramalan jangka menengah (medium-range forecasting) mencakup jangka waktu satu atau dua bulan sampai satu tahun. Ramalan jangka waktu ini umumnya lebih berkaitan dengan rencana produksi tahunan dan akan mencerminkan hal-hal seperti puncak dan lembah dalam suatu permintaan dan kebutuhan untuk menjamin adanya tambahan untuk sumber daya untuk tahun berikutnya.
c.
Ramalan jangka Panjang (long-range forecasting) mencakup periode yang lebih lama darisatu atau dua tahun. Ramalan ini berkaitan dengan usaha manajemen untuk merencanakan produk baru untuk pasar yang berubah, membangun fasilitas baru, atau menjamin adanya pembiayaan jangkapanjang.
2.5.3. Metode – Metode yang Digunakan dalam Forecasting
a.
Metode Kuantitatif Metode Peramalan Kuantitatif dapat dikelompokkan menjadi dua jenis, yaitu :
1. Model seri waktu / metode deret waktu (time series) , metode yang dipergunakan untuk menganalisis serangkaian data yang merupakan fungsi dari waktu, Model Seri Waktu / Metode deret waktu, terbagi menjadi :
a)
Rata-rata bergerak (moving averages), Rata-Rata Bergerak Sederhana (simple moving averages) : bermanfaat jika diasumsikan bahwa permintaan pasar tetap stabil. Rata-Rata Bergerak Tertimbang (weighted moving averages) : apabila ada pola atau trend yang dapat dideteksi, timbangan bisa digunakan untuk menempatkan lebih banyak tekanan pada nilai baru.
b)
Penghalusan
eksponensial
(exponential
smoothing),
Penghalusan
Eksponensial : metode peramalan dengan menambahkan parameter alpha dalam
modelnya
untuk
mengurangi
faktor
kerandoman.
Istilah
eksponensial dalam metode ini berasal dari pembobotan/timbangan (faktor
27
penghalusan
dari
periode-periode
sebelumnya
yang
berbentuk
eksponensial.
c)
Proyeksi trend (trend projection), Metode proyeksi trend dengan regresi, merupakan metode yang dignakan baik untuk jangka pendek maupun jangka panjang. Metode ini merupakan garis trend untuk persamaan matematis.
2. Model / metode kausal (causal/explanatory model)
Mengasumsikan variabel yang diramalkan menunjukkan adanya hubungan sebab akibat dengan satu atau beberapa variabel bebas (independent variable). Merupakan metode peramalan yang didasarkan kepada hubungan antara variabel yang diperkirakan dengan variabel alin yang mempengaruhinya tetapi buakn waktu. Dalam prakteknya jenis metode peramalan ini terdiri dari:
a) Metode regresi dan kolerasi, merupakan metode yang digunakan baik untuk jangka panjang maupun jangka pendek dan didasarkan kepada persamaan dengan teknik least squares yang dianalisis secara statis.
b) Model Input Output, merupakan metode yang digunakan untuk peramalan jangka panjang yang biasa digunakan untuk menyusun trend ekonomi jangka panjang.
c) Model ekonometri, merupakan peramalan yang digunakan untuk jangka panjang dan jangka pendek.
b.
Metode Kualitatif Metode kualitatif umumnya bersifat subjektif, dipengaruhi oleh intuisi, emosi,
pendidikan dan pengalaman seseorang. Oleh karena itu hasil peramalan dari satu orang 28
dengan orang lain dapat berbeda. Meskipun demikian, peramalan kualitatif dapat menggunakan teknik/metode peramalan, yaitu : 1) Juri dari Opini Eksekutif : metode ini mengambil opini atau pendapat dari sekelompok kecil manajer puncak/top manager (pemasaran, produksi, teknik, keuangan dan logistik), yang seringkali dikombinasikan dengan model-model statistik. 2) Gabungan Tenaga Penjualan : setiap tenaga penjual meramalkan tingkat penjualan di daerahnya, yang kemudian digabung pada tingkat provinsi dan nasional untuk mencapai ramalan secara menyeluruh. 3) Metode Delphi : dalam metode ini serangkaian kuesioner disebarkan kepada responden, jawabannya kemudian diringkas dan diberikan kepada para ahli untuk dibuat peramalannya. Metode memakan waktu dan melibatkan banyak pihak, yaitu para staf, yang membuat kuesioner, mengirim, merangkum hasilnya untuk dipakai para ahli dalam menganalisisnya. Keuntungan metode ini hasilnya lebih akurat dan lebih profesional sehingga hasil peramalan diharapkan mendekati aktualnya. 4) Survai Pasar (market survey) : Masukan diperoleh dari konsumen atau konsumen potensial terhadap rencana pembelian pada periode yang diamati. Survai dapat dilakukan dengan kuesioner, telepon, atau wawancara langsung 2.6.
Pengukuran Kinerja
Kinerja keuangan adalah alat untuk mengukur prestasi kerja keuangan perusahaan melalui struktur permodalannya.Tolakukur yang digunakan dalam kinerja keuangan perusahaan tergantung pada posisi perusahaan. Penilaian kinerja keuangan perusahaan harus diketahui output maupun input. Output adalah hasil dari suatu kinerja karyawan, sedangkan input adalah hasil suatu keterampilan yang digunakan untuk mendaptakan hasil. Salah satu tujuan terpenting dalam pengukuran kinerja adalah untuk menilai apakah tujuan yang ditetapkan perusahaan telah tercapai, sehingga kepentingan investor, kreditor dan pemegang saham dapat terpenuhi pengukuran kinerja adalah untuk menilai apakah tujuan yang ditetapkan perusahaan telah tercapai, sehingga kepentingan investor, kreditor dan pemegang saham dapat terpenuhi serta pengukuran kinerja dapat mempengaruhi perilaku pengambilan 29
dalam perusahaan. Untuk itu, analisis laporan keuangan umumnya dilakukan sebagai pengukuran kinerja keuangan perusahaan. Oleh sebab itu, manajemen perusahaan perlu menyesuaikan kondisi perusahaan dengan alat ukur penilaian kinerja serta tujuan dan pengukuran kinerja keuangan perusahaan itu sendiri. Kinerja perusahaan merupakan hasil dari suatu proses dengan menggunakan berbagai sumber daya. Salah satu parameter untuk mengukur kinerja tersebut adalah laba.Untuk memperoleh laba, perusahaan harus melakukan kegiatan operasional yang berasal dari berbagai macam sumber dayanya. Dengan adanya laba, dapat memberikan sinyal mengenai prospek perusahaan di masa depan mengenai kinerja pasar modal mempunySai peranan yang penting bagi perekonomian suatu negara. (Devien Aprianto,2013) 2.6.1. Penngukuran Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan perusahaan berkaitan erat dengan pengukuran dan penilaian kinerja. Pengukuran kinerja (performing measurement) adalah kualifikasi dan efesiensi serta efektifitas perusahaan dalam pengoperasian bisnis selama periode akuntansi. Adapun penilaian kinerja menurut Srimin darti (2006:34) “ adalah penentuan efektifitas operasional, organisasi,dan karyawan berdasarkan sasaran, standar dan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya secara periodik.
Pengukuran kinerja digunakan perusahaan untuk melakukan perbaikan di atas kegiatan operasionalnya agar dapat bersaing dengan perusahaaan lain. Analisis kinerja keuangan merupakan proses pengkajian secara kritis terhadap review data, menghitung, mengukur, menginterprestasi, dan member solusi terhadap keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu.
Menurut Munawir (2012:31) menyatakan bahwa tujuan dari pengukuran kinerja keuangan perusahaan adalah :
a. Mengetahui tingkat likuiditas. Likuiditas menunjuakan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan yang harus segera diselesaikan pada saat ditagih.
30
b. Mengetahui tingkat solvabilitas. Solvabilitas menunjukan kemampuan perusahaan untuk memnuhi kewajiban keuangannya apabila perusahaan tersebut dilikuidasi, baik keuangan jangka pendek maupun jangka panjang c. Mengetahui tingkat rentabilitas. Rentabilitas atau yang sering disebut dengan proftabilitas menunjukan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu. d. Mengetahui tingkat stabilitas. Stabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk melakukan usahanya dengan stabil, yang diukur dengan mempertimbangkan kemampuan perusahaan untuk membayar hutang-hutnagnya serta membayar beban bunga atas hutang-hutangnya tepat pada waktunya. 2.6.2. Ukuran Kinerja Keuangan
Ada tiga macam pengukuran kinerja keuangan adalah :
a.
Ukuran kinerja tunggal Ukuran kriteria tunggal (single criteria) adalah ukuran kinerja yang hanya menggunakan satu ukuran untuk menilai kinerja manajer. Kelemahan apabila kriteria tunggal digunakan untuk mengukur kinerja yaitu orang yang akan cenderung memusatkan usahanya pada kriteria pada usaha tersebut sehingga akibatnya kriteria lain diabaikan .
b.
Ukuran kriteria beragam Ukuran kriteria beragam (multiple criteria) adalah ukuran kinerja yang menggunakan berbagai macam ukuran untuk menilai kriteria manajer. Tujuan penggunaan beragam ini adalah agar manajer. Tujuan penggunaan beragam ini adalah agar manajer yang dikukur kinerjanya mengarahkan usahanya kepada berbagai kinerja.
c.
Ukuran kriteria gabungan Ukuran kriteria gabungan (composite criteria) ukuran kinerja yang menggunakan berbagai macam ukuran, ukuran memperhitungkan bobot masing-masing ukuran dan menghitung rata-ratanya sebagai ukuran yang menyeluruh kinerja manajer.Farida (2012)
31
2.6.3. Pengukuran Kinerja Perusahaan Metode Balance Scorecard
Perusahaan memerlukan tipe perencanaan untuk menciptakan masadepan perusahaan melalui perubahan perubahan yang dilaksanakan sejak sekarang. Kondisi ini kemudian membawa dunia bisnis kepada pemikiran-pemikiran baru yang lebih maju untuk mengimbangi laju informasi. Benturan antara keharusanmembangun kapabilitas kompetitif jangkapanjang dengan tujuan yang tidak tergoyahkan dari model akuntansikeuangan biaya historis akan menciptakansebuah sintesis, yakni Balance Scorecard. Balanced scorecard (BSC) merupakan konsep manajemen yang diperkenalkan oleh Robert Kaplan pada tahun 1992, sebagai perkembangan dari konsep pengukuran kinerja (Performance Measurement) yang mengukur kinerja perusahaan. Robert Kaplan mempertajam konsep pengukuran kinerja dengan menentukan suatu pendekatan efektif yang “seimbang” (balanced) dalam mengukur kinerja strategi perusahaan. Pendekatan tersebut berdasarkan 4 (empat) perspektif, yaitu finansial, pelanggan, proses bisnis internal serta pembelajaran dan pertumbuhan.
Menurut Rothaermel (2013). “Balanced Scorecard adalah alat implementasi strategi yang memanfaatkan beberapa metrik kinerja internal dan eksternal dalam rangka untuk menyeimbangkan tujuan keuangan dan strategis”. Definisi Balanced Scorecard (Kaplan dan Norton, 1996:2). "The Balanced Scorecard translates an organization's mission and strategy into a comprehensive set of performance measure that provides the framework for a strategic measurement and management system. The Balanced Scorecard retains an emphasis on achieving financial objectives, but also includes the performance drivers of these financial performances. The scorecard measures organizational performance accros four balanced perspectives financial, customer, internal business processes,and learning and growth. The BSC enables companies to track financial result while stimultaneously monitoring progress in building the capabilities and acquiring the intangible assets they need for future growth" .
Berdasarkan beberapa hal tersebut diatas, maka dapat disimpulkan bahwa Balanced Scorecard adalah sistim manajemen, untuk mengukur dan mengendalikan secara cepat, tepat serta komprehensif, dan memberikan pemahaman pada manajer tentang performa bisnis,
32
melalui pengukuran kinerja berdasarkan empat perspektif yaitu: keuangan, pelanggan, proses bisnis internal serta proses pembelajaran dan pertumbuhan. Balanced Scorecard menyampaikan visi, misi dan strategi dari tingkat pimpinan sarnpai pada tingkat pelaksana, dan menyampaikan tujuan perusahaan kepada semua karyawan. 2.6.4. Manfaat Balanced Scorecard
Menurut Kaplan dan Norton (2002) balanced scorecard sebagai sebuah sistem manajemen strategis dapat menyediakan framework untuk menerjemahkan strategi organisasi menjadi istilah-istilah yang operasional dan dapat dilaksanakan. Balanced scorecard dapat digunakan untuk menghasilkan berbagai proses manajemen yang penting, yaitu:
a. Memperjelas dan menerjemahkan visi, misi dan strategi. b. Mengkomunikasikan dan mengaitkan berbagai tujuan dan ukuran strategis. c. Merencanakan, menetapkan sasaran dan menyelaraskan berbagai inisiatif strategis. Balanced Scorecard berguna untuk mengaitkan berbagai tujuan strategis dengan sasaran jangka panjang dan anggaran tahunan serta mengidentifikasi dan menyelaraskan berbagai inisiatif startegi. d. Meningkatkan umpan balik dan pembelajaran startegis.
Keunggulan Balanced Scorecard
Menurut Mulyadi (2007) balanced scorecard memiliki beberapa keunggulan sebagai berikut:
a. Meningkatkan secara signifikan kualitas perencanaan. Balanced score-card meningkatkan kualitas perencana-an dengan menjadikan perencanaan yang bernilai strategis yang terdiri dari tiga tahap terpisah yang terpadu yaitu:
1) Sistem perumusan strategi, berfungsi sebagai alat trend watching, SWOT analysis, envisioning, dan pemilihan strategi.
33
2) Sistem perencanaan strategis berfungsi sebagai alat penerjemah misi, visi, keyakinan dasar, nilai dasar dan strategi kedalam sasaran dan inisiatif strategis yang komprehensif, koheren, berimbang dan terukur. 3) Sistem penyusunan program merupakan alat penjabaran inisiatif strategis kedalam program.
b. Meningkatkan kualitas pengelolaan kinerja personel. Pengelolaan kinerja personel ditujukan untuk meningkatkan akuntabilitas personel dalam memanfaatkan berbagai sumber daya dalam mewujudkan visi perusahaan melalui misi pilihan.Rina (2019). 2.6.5. Pengukuran Kinerja Keuangan dengan Analisis Rasio Keuangan dan EVA
Dalam melakukan pengukuran kinerja keuangan, setiap perusahaan memiliki ukuran yang bervariasi sehingga antara perusahaan yang satu dan perusahaan yang lainnya berbeda. Ukuran yang sering digunakan dalam mengukur kinerja perusahaan adalah dengan menggunakan analisis rasio keuangan. Menurut Munawir (2007:64), rasio keuangan adalah “suatu hubungan atau perimbangan antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain, dan dengan menggunakan alat analisa yang berupa rasio akan dapat menjelaskan atau memberi gambaran kepada penganalisa tentang baik dan buruknya keadaan atau posisi keuangan suatu perusahaan terutama apabila angka rasio tersebut dibandingkan dengan angka rasio pembanding yang digunakan sebagai standart”. Berdasarkan pengertian tersebut analisis rasio keuangan adalah salah satu teknik analisis laporan keuangan yang menggambarkan hasil perbandingan antara pos satu dengan pos lainnya dengan menunjukkan keadaan atau posisi keuangan suatu perusahaan dalam rangka mengukur kinerja keuangan perusahaan. Analisis rasio keuangan digunakan perusahaan untuk mengetahui tingkat likuiditas, solvabilitas, aktivitas dan profabilitas yang nantinya digunakan sebagai dasar pengukuran kinerja keuangan perusahaan.
Analisis rasio keuangan masih mempunyai kelemahan-kelemahan, salah satu kelemahan dari rasio keuangan adalah kesulitan dalam memilih rasio yang tepat yang dapat digunakan
untuk
kepentingan
stakeholder.Pengukuran
kinerja
keuangan
dengan
menggunakan rasio keuangan hanya berorientasi pada profit oriented, akan tetapi pada saat 34
ini perusahaan dituntut untuk tidak hanya berorientasi pada profit namun juga harus berorientasi pada value.Untuk mengatasi kelemahan tersebut analisis rasio keuangan dibantu dengan Economic Value Added (EVA).
Economic Value Added (EVA) pertama kali dikembangkan oleh Stern dan Steward, seorang analisis keuangan dari perusahaan konsultan Stern and Steward Company pada tahun 1993. Menurut Sundjaja,dkk (2003:68), Economic Value Added (EVA) merupakan “ukuran yang dapat digunakan oleh banyak perusahaan untuk menentukan apakah suatu investasi yang diusulkan atau yang ada,dapat memberikan kontribusi yang positif terhadap kekayaan pemegang saham”. Berdasarkan pengertian tersebut Economic Value Added (EVA) adalah pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang mempertimbangkan harapan-harapan pemegang saham dan kreditur dengan cara mengurangkan laba operasi setelah pajak dengan biaya tahunan dari semua modal yang digunakan perusahaan. Penerapan Economic Value Addde(EVA) dalam suatu perusahaan akan lebih memfokuskan perhatian pada penciptaan nilai perusahaan, hal ini merupakan salah satu keunggulan Economic Value Added.
Tujuan perusahaan untuk meningkatkan EVA karena EVA merupakan satu-satunya pedoman penilaian yang berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan dengan nilai pasar sebuah perusahaan dan kinerja manajemen.Menurut Bringham dan Houston (2001:52), menyatakan EVA adalah “Suatu alat yang digunakan untuk mengukur profitabilitas tahun operasi suatu perusahaan secara nyata juga mengukur kinerja manajemen berdasarkan kecilnya nilai tambah yang diciptakan dalam periode tertentu”.Cici (2013).
35
2.7.
Review Jurnal
Judul
ANALISIS
KINERJA
PERUSAHAAN
MENGGUNAKAN
METODE BALANCED SCORECARD (Studi Kasus Pada PT. Aditya Sentana Agro) Jurnal
AGORA Vol. 5, No. 1, (2017)
Tahun
2017
Penulis
Verni Kurniasari dan Gesti Memarista Salah satu perusahaan nasional yang bergerak di bidang agrobisnis hortikultura
yaitu, PT. Aditya Sentana Agro yang berdiri sejak tahun 1999, berlokasi di Jln. Zentana, Karangploso, Malang, Jawa Timur, Indonesia. PT. Aditya Sentana Agro memproduksi, mengembangkan, serta menjual benih buah dan sayuran tropis hibrida yang dikenal dengan merk Cap Bunga Matahari. Tujuan dari PT. Aditya Sentana Agro adalah menciptakan peluang usaha untuk meningkatkan kehidupan yang berkualitas serta meningkatkan taraf hidup petani Indonesia dengan bentuk menyediakan produk yang berkualitas serta pelayanan dan pelatihan terbaik dan juga menyediakan produk benih lokal Indonesia yang bermutu sehingga dapat mengurangi ketergantungan terhadap benih impor. Menurut Kaplan dan Norton (2000), Balanced Scorecard memiliki empat perspektif, antara lain :
1.
Perspektif Keuangan (financial perspective) Menurut Husnan (1989), ada empat kategori rasio untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan yang bisa digunakan, yaitu : Rasio likuiditas, Rasio leverage, Rasio aktivitas dan Rasio profitabilitas
2.
Perspektif Pelanggan (customer perspective).
36
Perspektif pelangan terdiri atas : Pangsa pasar (market share), Retensi pelanggan (customer retention), Akuisisi pelanggan (customer acquisition), Kepuasan pelanggan (customer satisfaction) dan Profitabilitas pelanggan (customer profitability)
3.
Perspektif Proses Bisnis Internal (internal business process perspective) Secara umum, Kaplan dan Norton (1996) membaginya menjadi tiga prinsip dasar, yaitu: Inovasi, Operasi dan Pelayanan Purna Jual
4.
Perspektif pembelajaran dan pertumbuhan (learn and growth perspective) Dalam perspektif proses pembelajaran dan pertumbuhan ada tiga indikator yang diperhatikan, yaitu: Kapabilitas Karyawan, Kapabilitas Sistem Informasi dan Motivasi, Kekuasaan, dan Keselarasan METODE PENELITIAN Jenis penelitian yang digunakan berjenis penelitian deskriptif kualitatif. Subjek di
dalam penelitian ini adalah orang-orang yang terlibat di dalam aktivitas perusahaan PT. Aditya Sentana Agro. Dalam hal ini orang-orang yang menjadi subjek penelitian adalah pemilik, karyawan dan pelanggan di PT. Aditya Sentana Agro. Objek di dalam penelitian ini adalah kinerja perusahaan pada PT. Aditya Sentana Agro dengan menggunakan pendekatan Balanced Scorecard yang tersusun ke dalam empat perspektif : keuangan, pelanggan, proses bisnis internal, pembelajaran dan pertumbuhan. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Pengukuran
kinerja
suatu
perusahaan
menggunakan empat perspektif, yaitu
berdasarkan
Balanced
Scorecard
perspektif keuangan, perspektif pelanggan,
perspektif proses bisnis internal, dan perspektif pembelajaran dan pertumbuhan. Berikut analisis kinerja pada PT. Aditya Sentana Agro berdasarkan metode Balanced Scorecard : 1.
Perspektif keuangan Dalam mengukur kinerja PT. Aditya Sentana Agro dari perspektif keuangan, peneliti
menganalisis data pada laporan keuangan, yaitu laporan neraca dan laporan rugi laba. Dalam
37
penelitian ini, hanya dipilih dua rasio keuangan yang sesuai dengan laporan keuangan PT. Aditya Sentana Agro, yaitu rasio aktivitas dan rasio profitabilitas yang akan diuraikan sebagai berikut:
a.
Rasio Aktvitas Rasio Aktivitas adalah rasio yang menunjukkan keefektifan sebuah perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimilikinya yang terdiri atas: i.Rasio Perputaran Persediaan Hasil uji rasio perputaran persediaan yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana Agro selama periode 20132015 memiliki trendline yang menurun.
Persediaan
stok
benih digudang mengalami kenaikan karena permintaan konsumen
terhadap
benih
menurun. Artinya, rasio tersebut menunjukkan bahwa perusahaan belum mampu mengelola modal yang ada pada persediaan. ii. Rasio Perputaran Piutang Hasil uji rasio perputaran piutang yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana Agro
selama
2013-2015
periode memiliki
trendline yang menurun. Artinya,
38
rasio
tersebut
menunjukkan bahwa perusahaan over investment kontrak kerja dengan petani dalam memberikan piutang dan juga perusahaan lambat dalam menjual produk benih.
iii. Rasio Perputaran Aktiva Tetap Hasil
uji
rasio
perputaran
aktiva
tetap yang dilakukan pada
PT.
Aditya
Sentana Agro selama periode
2013-2015
memiliki
trendline
yang
menurun.
Artinya, rasio tersebut menunjukkan
bahwa
perusahaan belum menggunakan kapasitas aktiva tetap perusahaan secara maksimal. b.
Rasio Profitabilitas Rasio profitabilitas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan dari penggunaan modalnya yang terdiri atas :
i. Rasio Net Profit Margin
Hasil uji rasio Net Profit Margin yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana Agro 39
selama
periode
2013-2015
memiliki trendline yang menurun. Artinya, rasio tersebut menunjukkan bahwa perusahaan belum mampu mengelola biaya operasinya dengan baik.
i.
Rasio Return on Total Assets Hasil uji Rasio Return on Total Assets yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana Agro selama
periode
2013-2015 memiliki trendline yang
menurun.
Artinya,
rasio
tersebut menunjukkan bahwa perusahaan belum
efektif
dalam menghasilkan keuntungan dari aktiva yang dimilikinya. ii.
Rasio Rentabilitas Ekonomi Hasil
uji
Rasio Rentabilitas Ekonomi yang dilakukan pada
PT.
Aditya Sentana Agro 40
selama periode 2013-2015 memiliki trendline yang menurun. Artinya, rasio tersebut menunjukkan bahwa penggunaan aktiva oleh perusahaan untuk menghasilkan laba belum maksimal
iii.
Rasio Profit Margin Hasil
uji
Rasio Profit Margin yang dilakukan pada
PT.
Aditya Sentana Agro selama periode 2013-2015 memiliki trendline yang menurun. Artinya, rasio tersebut menunjukkan bahwa perusahaan belum mampu mengelola biaya operasional dengan baik. iv.
Rasio Return on New Worth
Hasil uji Rasio Return on New Worth yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana 41
Agro selama periode 2013-2015 memiliki trendline yang menurun. Artinya, rasio tersebut menunjukkan bahwa perusahaan belum mampu dalam mengelola modal yang tersedia secara efisisen untuk menghasilkan pendapatan Berdasarkan hasil wawancara dan analisis rasio, kinerja perspektif keuangan dari PT. Aditya Sentana Agro mengalami penurunan yang disebabkan oleh kemarau panjang el nino ditambah dengan kebakaran hutan dibeberapa wilayah Indonesia yang menyebabkan gagal panen oleh petani untuk menghasilkan benih berkualitas. Fenomena alam el nino berdampak pada aktivitas operasi pada PT. Aditya Sentana Agro dalam penjualan benih yang mengalami penurunan. 2. Perspektif Pelanggan Analisis perspektif pelanggan bertujuan untuk menganalisis seberapa baik hubungan yang dimiliki perusahaan dengan pelanggannya dapat memberikan gambaran tentang kinerja PT. Aditya Sentana Agro. Dalam menilai kinerja PT. Aditya Sentana Agro melalui perspektif pelanggan terdapat empat hal yang digunakan yaitu :
a. Retensi pelanggan (customer retention) Hasil uji retensi pelanggan yang dilakukan pada PT. Aditya Sentana Agro selama periode meningkat.
2013-2015 Artinya,
uji
retensi pelanggan tersebut menunjukkan
bahwa
perusahaan berhasil untuk mempertahankan hubungan dengan pelanggannya, terbukti dari kenaikan jumlah pelanggan dan peningkatan jumlah pelanggan yang bertahan. Berdasarkan hasil wawancara, PT. Aditya Sentana Agro dalam mempertahankan hubungan dengan pelanggannya berusaha untuk tetap menjaga kualitas produk benih, memenuhi permintaan pelanggan dan memberikan pelayanan terbaik bagi pelanggan. 42
b. Akuisisi pelanggan (customer acquisition) Hasil
uji
akuisisi
pelanggan dilakukan
yang pada
PT.
Aditya Sentana Agro selama periode 20132015 Artinya,
meningkat. uji
pelanggan menunjukkan
retensi tersebut bahwa
perusahaan berhasil untuk menarik pelanggan baru.
c. Kepuasan pelanggan (customer satisfaction), Berdasarkan hasil wawancara, PT. Aditya Sentana Agro menetapkan kualitas sebagai prioritas utama untuk mencapai tingkat kepuasan konsumen tertinggi. PT. Aditya Sentana Agro menerapkan standar baku kontrol kualitas disetiap produksi mulai dari persiapan tanam, pengelolaan pasca panen, hingga pengiriman akhir produk. Selain itu, PT. Aditya Sentana Agro telah mendapatkan sertifikasi ISO 9001:2015 dengan nomer 13 LSSM BTPH pada tahun 2015. Sertifikasi ISO 9001 membantu perusahaan dalam meningkatkan kepuasan pelanggan dan juga memberikan manfaat maksimal pada perusahaan dengan penerapan Sistem Manajemen Mutu. d. Profitabilitas pelanggan (customer profitability) Berdasarkan analisis rasio profitabilitas PT. Aditya Sentana Agro periode 2013-2015 mengalami penurunan. Berdasarkan hasil wawancara dengan owner dan karyawan, hal tersebut disebabkan oleh kemarau panjang el nino ditambah dengan kebakaran hutan dibeberapa wilayah Indonesia yang menyebabkan gagal panen oleh petani untuk menghasilkan benih berkualitas. 3. Perspektif Proses Bisnis Internal
43
Analisis kinerja perspektif proses bisnis internal pada PT. Aditya Sentana bertujuan untuk mengetahui proses bisnis yang dilakukan perusahaan telah berjalan dengan baik. Hal ini dilakukan karena proses bisnis berkaitan langsung dengan kepuasan pelanggan dan juga akan mendatangkan nilai bagi perusahaan. Dalam menilai kinerja PT. Aditya Sentana Agro melalui perspektif proses bisnis internal terdapat tiga hal yang digunakan untuk menganalisis tingkat keberhasilan PT. Aditya Sentana Agro adalah sebagai berikut :
a. Inovasi Tahun 2016, perusahaan benih dengan cap Matahari Seed mengeluarkan dua inovasi produk benih, yaitu cabai besar keriting dan melon timun. Pertama, cabai besar keriting (Capsicum annum). Kedua, melon timun (Cucamelon). Produk ini diciptakan karena di Indonesia belum ada yang memproduksi varietas tersebut.
b. Proses Operasi Berdasarkan hasil wawancara diketahui bahwa proses operasional PT. Aditya Sentana Agro sudah berjalan dengan baik. Hal ini dapat diketahui dari kemudahan pelanggan dalam membeli atau memesan produk benih dari perusahaan, produk benih yang sesuai dengan keinginan pelanggan, pembebanan biaya kepada produk benih sesuai dengan kualitas produk benih yang diberikan, tenggang waktu yang singkat dan cepat dari saat pemesanan hingga produk sampai ditangan pelanggan, dan PT. Aditya Sentana Agro telah memberikan kemudahan kepada pelanggannya dalam membeli atau memesan produk benih. Pelanggan dapat memesan benih yang dibutuhkan melalui telepon, email dan juga dapat langsung memesan melalui Marketing Sales perusahaan yang tersebar dibeberapa wilayah di Indonesia. Sedangkan untuk proses pembayaran, dapat melalui transfer via bank. Pemesanan akan di proses setelah customer menyerahkan bukti transfer. Kemudian pesanan akan dikirimkan pada customer. 3. Perspektif Pembelajaran dan Pertumbuhan
44
Dalam menilai kinerja PT. Aditya Sentana Agro melalui perspektif pembelajaran dan pertumbuhan terdapat tiga indikator yang digunakan yaitu : a. Kapabilitas Karyawan i. Petugas lapangan benih Berdasarkan hasil kuisioner dapat diketahui bahwa petugas lapangan dari PT. Aditya Sentana Agro memiliki kemampuan yang baik dalam teknis budaya tanaman serta (95,33%) serta mampu untuk mengontrol dan memberikan solusi yang baik ketika terjadi masalah (96,39%). Hal ini dapat dilihat dari hasil kuisioner yang telah dilakukan oleh perusahaan tentang kepuasan pelanggan terhadapa pelayanan dari petugas lapangan benih Cap Bunga Matahari. ii. Customer service PT. Aditya Sentana Agro juga memiliki customer service yang cepat dan tanggap dalam melayani order dari pelanggan (91,76%) serta ramah dan sabar dalam melayani pelanggan (93,29%).
b. Kapabilitas Sistem Informasi Berdasarkan hasil analisis dari wawancara, PT. Aditya Sentana Agro telah menyediakan data-data yang dibutuhkan perusahaan dengan lengkap dan akurat. PT. Aditya Sentana Agro memiliki programmer untuk proses olah data perusahaan. Programmer membuat sistem informasi khusus bagi perusahaan untuk menjamin kerahasiaan data-data. Sistem informasi tersebut hanya dapat diakses oleh anggota internal perusahaan
45
BAB III Kesimpulan 3.1.
Kesimpulan
Sama pentingnya, seperti analisis laporan keuangan, valuasi digunakan untuk menilai aset. Model model ini juga mempengaruhi pengambilan keputusan terkait pada laporan keuangan. Pada model penilaian berdasarkan arus kas yang didiskontokan. Penghasilan. Aset bersih, dan pendapatan abnormal. Tidak mengherankan bahwa beragam model ini secara konsep setara. Meskipun arus kas dan pendapatan yang dilaporkan dapat berbeda tajam dalam jangka pendek (dan, seperti yang telah kami tunjukkan, mungkin ada beberapa perbedaan permanen juga), mereka cenderung menuju kesetaraan dalam periode waktu yang
46
lebih lama. Karena aset bersih mencakup dampak kumulatif pendapatan, perubahan dalam aset bersih mencerminkan pendapatan (dan juga transaksi modal). Pembahasan model penilaian berbasis aset meliputi pemeriksaan ulang dampak kebijakan dividen, transaksi ekuitas, akuisisi, perubahan nilai tukar, dan metode akuntansi pada aset bersih. Diskusi model arus kas dan pendapatan yang didiskontokan memberikan evaluasi ulang yang serupa. Ulasan ini memperkuat pandangan, yang disajikan selama ini selanjutnya. Bahwa kedua faktor ekonomi dan akuntansi harus dipertimbangkan ketika menggunakan data keuangan. Mengevaluasi prosedur statistik yang digunakan penuh dalam peramalan, dengan contoh penggunaan data keuangan historis dan hubungan untuk meramalkan laporan keuangan. Sifat terintegrasi dari laporan keuangan mensyaratkan bahwa neraca dan laporan arus kas diprakirakan secara bersamaan dengan laporan laba rugi, dengan asumsi yang kompatibel. Tujuan dari model yang telah dibahas pada bab sebelumnya pada dasarnya adalah untuk mengambil pembaca dari dasar-dasar pelaporan keuangan melalui model penilaian dan perkiraan yang, pada akhirnya, merupakan dasar untuk keputusan investasi. Tema dari teks ini adalah bahwa analis keuangan, yang dipersenjatai dengan pengetahuan tentang sistem pelaporan keuangan dan teknik analisis yang mengeksploitasi kekurangan sistem itu, dapat membuat keputusan investasi yang lebih baik.
DAFTAR PUSTAKA
Rusdiana, A. H. (2014). “Manajemen Operasi”. Edisi Pertama. Bandung: Pustaka Setia. Pasaribu, Mangihot. (2017). Pengertian dan Jenis-jenis Peramalan (Forecasting). http://mangihot.blogspot.com/2017/03/pengertian-dan-jenis-jenis-peramalan.html
Manurung, Adler Haymans. 2016. Berani Bermain Saham. Jakarta: Kompas
47
Lumendek, Olivia M. 2013. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Fakultas Ekonomi. Universitas Negeri Manado. Manado
https://cerdasco.com/valuasi-aset/ diakses pada tanggal 3 maret 2020
https://bangliman.wordpress.com/ diakses pada tanggal 3 maret 2020 Prawironegoro, Darsono. 2005. Akuntansi Manajemen. Jakarta: Diadit Media. Supriyono, R. A. 2001. Akuntansi Manajemen 2: Struktur Pengendalian Manajemen. Editor Mulyadi. Yogyakarta: BPFE Simamora, Henry. 2002. Akuntansi Manajemen. Edisi ke-2. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik. Jakarta: Erlangga. Sartono, Agus. 2011. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
48
