Kebijakan Dividen [PDF]

Citation preview

Contoh soal mkl



KEBIJAKAN DIVIDEN 1. Syalia Co sedang merencanakan untuk memperluas sarana produksinya tahun depandengan investasi Rp.15.000.000. Rasio utang terhadap total assets saat ini adalah 30%dan itu dianggap merupakan struktur modal yang optimum, laba setelah pajak saat iniRp. 5.000.000. Jika Kurman Co berharap untuk mempertahankan 70% dividend payoutratio -nya, beberapa banyak eksternal equity  yang diperlukan untuk membiayai ekspansitersebut ? Jawaban : Laba setelah pajak Rp 5.000.000, Dividend payout  70% Dividen  Rp. 3.500.000,Laba yang ditahan  Rp. 1.500.000,Capital budget  Rp. 15.000.000, Debt to total asset  30% Total utang  Rp. 4.500.000,Total equity 70%  Rp. 10.500.000,Laba ditahan  Rp. 1.500.000, Eksternal equity Rp. 9.000.000,  2. Apple Round Co memperoleh laba setelah pajak sebesar Rp. 14.000.000,- tahun yang lalu dan membagikannya dalam bentuk dividen sebesar Rp. 4.200.000,-. Laba tersebut telah tumbuh dengan tingkat pertumbuhan sebesar 7% per tahun selama 10 tahun. Padatahun ini perusahaan memperoleh laba sebesar Rp. 18.000.000,-. Kesempatan investasiyang tersedia sebesar Rp. 12.000.000,-. Hitunglah dividen untuk tahun ini di bawah setiap kebijakan berikut ini : a. Payout yang konstan ? b. Pertumbuhan dividen yang stabil ? c. Residual dividend policy (anggap perusahaan berharap akan mempertahankan debtto total asset ratio  40%) ? Jawaban : a.Payout yang konstan payout ratio = Rp. 4.200.000 , = 30% Rp. 14.000.000   P a y o u t r a t i o   =   3 0 % (R p . 1 8 . 0 0 0 . 0 0 0 , ) =   R p . 5 . 4 0 0 . 0 0 0 ,



b.Pertumbuhan 6% sehingga dividen yang dibayarkan = (1 + 6%) (Rp. 18.000.000,-)= Rp.19.080.000, c. Residual dividend policy  Investasi Rp. 12.000.000, Persentase equity financing  60%  Equityfinancing  Rp. 7.200.000, Laba yang diperoleh Rp. 18.000.000,Dividen yang dibagikan  Rp. 10.800.000,-



BIAYA MODAL 1. PT. A mempertimbangkan untuk melakukan investasi di bidang perumahan. Manajerkeuangan telah melakukan penelitian terhadap perusahaan sejenis selama beberapatahun. Hasilnya diperoleh indeks beta sebesar 1,4. Rata-rata tingkat return yang diperolehdari investor saham di pasar modal 20% dan tigkat return bebas risiko 13%. Investortersebut dibiayai dengan utang 50% dan modal 50%. Tingkat bunga utang 18% dantingkat pajak 30%. Berapa biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) ? Jawaban : Ke = Rf + (Rm-Rf)a Ke = 0,13 + (0,2-0,13)1,4 = 22,8% Ki = Kd (1-t) Ki = 18% (1-30%) 12,6% WACC = B/(B+S)xKi + S/(B+S) x Ke WACC = 50%(12,6%) + 50%(22,8%) WACC = 17,7% 2. PT B memiliki dua sumber dana yaitu obligasi dan modal saham. Nilai nominal obligasinya adalah sebesar Rp. 20.000.000 dengan tingkat bunga 14% dan saham Rp.30.000.000. Perusahaan B merencanakan untuk membagikan dividen sebesar Rp.1.000.000 tahun ini dengan tingkat pertumbuhan kontinyu 11% dan tingkat pajak sebesar40%. Hitunglah : a.Biaya utang  b.Biaya modal sendiri c.Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) Jawaban : a. Ki = Kd (1-t) Ki = 0,14 (1-0,4) = 8,4%  b.Ke = D1/P0 + g   Ke = Rp. 1.000.000/Rp. 30.000.000 + 11% = 14,33%c.  



WACC = B/(B+S) x Ki + S/(B+S) x Ke WACC = (Rp. 20.000.000/Rp. 50.000.000)14,33% WACC = 11,95%



50.000.000)8,4%



+



(Rp.



30.000.000/Rp.



3.PT SZF mengeluarkan obligasi dengan nilai nominal per lembar $1.000, coupon rate 8%umur 20 tahun. Penerimaan bersih dari penjualan obligasi adalah $940. Tingkat pajak30%. Hitunglah besarnya biaya modal atas obligasi tersebut ! Jawaban : 8 0 + ( $ 1 . 0 0 0 − $ 9 4 0 ) 20( $ 1 . 0 0 0 + $ 9 4 0 ) 20 8 , 5 6 % k  d = 8,56% (1-0,3) = 5,992%4.   RISIKO DAN RATE OF RETURN 1.PT We All Adore memiliki tiga macam peluang investasi yang sedang dipertimbangkan,yaitu : Proyek Return Disyaratkan Beta Saham I 17% 0,8 II 18% 1,5 III 10% 1,2 Rata-rata tingkat return pada pasar adalah sebesar 18% dan tingkat return bebas risikosebesar 12%. Dengan menggunakan pendekatan CAPM, hitunglah tingkat return padamasing-masing peluang investasi dan investasi mana yang diterima ? Jawaban : Rj =Rf + (Rm-Rf).β Return proyek I = 12% + (18%-12%).0,8 = 16,8% 16,8% < 17%, maka proyek I dapat diterima. Return proyek II = 12% + (18%-12%).1,5 = 21% 21% > 18%, maka proyek II ditolak. Return proyek III = 12% + (18%-12%).1,2 = 19,2% 19,2% > 10%, maka proyek III ditolak.2. Perusahaan Chiara mempertimbangkan usulan proyek yang melengkapi garis bisnis lainnya dan perusahaan mempunyai keahlian yang pasti karena mempunyai staf ahli mekanik dalam jumlah besar. Oleh karena usaha baru tersebut dapat dipercaya cukup berbeda dari operasi perusahaan yang sudah ada, manajemen merasa bahwa return yang disyaratkan proyek tersebut juga berbeda dari return yang disyaratkan perusahaan sekarang ini. Beta untuk industri terakhir ini rata-rata 1,28. Tingkat bunga bebas risiko adalah 12% dan return yang diharapkan pada saham biasa adalah 18%. Dalam membelanjai proyek tersebut perusahaan menggunakan utang 40% dan modal sendiri 60%. Biaya utang setelah pajak adalah 8%.



a. Tentukan return yang disyaratkan untuk proyek tersebut dengan menggunakan CAPM ! b. Apakah tingkat return tersebut merupakan estimasi yang realistik bagi return yangdisyaratkan proyek tersebut ? Jawaban : a. Biaya modal sendiri = 0,12 + (0,18-0,12)1,28 = 19,68% Biaya utang ditentukan 8% Return yang disyaratkan rata-rata tertimbang bagi proyek = 0,4 8%) + 0,6(19,68%) =15% b. Pendekatan tersebut mengasumsikan bahwa risiko tidak sistematik bukan faktor penting,yang mungkin dapat menajdi masalah. Juga diasumsikan bahwa beta yang digunakan proyek tersebut adalah sesuai. Akhirnya, estimasi laba pada saham adalah secara umumdan estimasi tingkat bunga bebas risiko harus akurat. Apabila asumsi tersebut dapatdipenuhi, maka tingkat return tersebut menjadi realistik bagi return yang disyaratkanuntuk proyek tersebut.



3.Perusahaan Khanza telah mengestimasikan bahwa keseluruhan laba dari pedomanstandar indeks saham akan menjadi 15% selama 10 tahun berikutnya. Perusahaan juga merasa bahwa tingkat bunga sekuritas “treasury” rata -rata 10% di atas interval tersebut. Perusahan akan ekspansi ke dalam “product line” yang baru. Perusahaan tidak berpengalaman dalam garis produk tersebut tetapi telah mampu mendapatkan informasidari beberapa perusahaan yang membuat produk tersebut. Beta untuk perusahaan yangmembuat produk tersebut adalah 1,1. Terdapat beberapa ketidakpastian tentang beta yangkenyataannya akan berlaku (dianggap perusahaan Khanza dan perusahan lainnyadibelanjai dengan modal sendiri semua). Manajemen telah membuat daftar probabilitaskemungkinan hasil sebagai berikut Probabilitas Beta



0,2 1



0,3 0,2 1,1 0,2



0,2 0,1 1,3 1,4



a.Berapa tingkat return yang disyaratkan untuk proyek tersebut dengan menggunakan beta 1,1 ? b. Berapa kawasan dari return yang disyaratkan ?c. Berapa nilai yang diharapkan dari return yang disyaratkan ? Jawaban : Return yang disyaratkan minimum 0,10 + (0,15-0,10)(1,1) = 15,50% Return yang disyaratkan maksimum 0,10 + (0,15-0,10)(1,4) = 17,00% Return yang disyaratkan bagi beta 1,200,10 + (0,15-0,10)(1,2) = 16,00%



Return yang disyaratkan bagi beta 1,30 0,10 + (0,15-0,10)(1,3) = 16,50% Nilai yang diharapkan dari return yang disyaratkan (0,2)(0,15)+ (0,3)(0,155) + (0,2)(0,16) + (0,2)(0,165) + (0,1)(0,17) = 15,85% 4.Diasumsikan beta saham PT Gudang Garam adalah 0,5 dan tingkat return bebas risiko(Rf) adalah 1,5%. Tingkat return pasar harapan diasumsikan sebesar 2%.Hitunglah tingkat keuntungan yang disyaratkan investor untuk saham PT Gudang Garam! Jawaban : Rs = Rf + βs (Rm – Rf) Rs = 0,015 + 0,5 (0,02 – 0,015) = 1,75%5. Anggap tingkat return bebas risiko adalah 10 persen. Return harapan pasar adalah 18 persen. Jika saham YOY mempunyai beta 0,8, berapakah return disyaratkan berdasarkan CAPM? Jawaban : ki = 10% + 0,8 x (18%-10%) ki = 16,4%



6.Anggap tingkat return bebas risiko adalah 10 persen. Return harapan pasar adalah 18 persen. Jika saham lain yaitu saham GFG mempunyai return disyaratkan 20 persen, berapakah betanya? Jawaban : 20% = 10% + βi x (18%-10%) 10% = βi x 8% βi = 1,257. Suatu sekuritas x yang mempunyai Expected Return 0.27 (27% per tahun) dan nilai beta-nya 1.2, apakah sekuritas x ini layak di beli atau tidak? Jawaban : Rs = Rf + βs (Rm – Rf) Rf = misal SBI 1 bulan saat ini adalah 0.06 (6% per tahun) Rm = misal return IHSG yang diharapkan saat ini adalah 0.26 (26% per tahun, didapatkandengan cara memprediksi return) βs = 1.2, Sehingga : Rs = 0.06 + 1.2 (0.26 – 0.06) Rs = 0.06 + 1.2 (0.2)Rs = 0.06 + 0.24 Rs = 0.3 (30%) Kesimpulan, dengan nilai beta 1.2, apabila return yang diperoleh hanya 27%, maka hargasekuritas terlalu mahal, karena Return wajarnya adalah 30%